TOT BOLSA, INVERSIONES EN BOLSA

El analista Miguel Illescas antes de entrar en este tema explica cómo Gowex genera su negocio:

www.invertia.com

Martes, 27 de Mayo de 2014 - 8:41 h.

"La verdad es que las formas de generar ingresos de Gowex, son variopintas e igual de originales que su negocio.

• Recibe dinero de los operadores de telefonía fija, a los que ofrece conexión Wireless a nivel global. Curioso que reciba dinero de Telefónica o de France Telecom…

• Obtiene ingresos de los operadores de telefonía móvil, por facilitar las comunicaciones wifi y wimax. MoviStar, Vodafone…

• También obtiene beneficios de los nuevos operadores, que se pueden convertir, con poca inversión en una wisp virtual, mediante un servicio externalizado.

• Recibe dinero a través de publicidad, que es una de las formas de financiar las redes gratis. Esos ingresos los recibe de los negocios que tienen cerca los usuarios, mediante publicidad por geolocalización.

• Mediante el cobro de tarifas Premium a los usuarios que quieran más velocidad de navegación. La tarifa gratis es de 512 kb.

¿Por qué no compiten las grandes empresas con Gowex?

Si el negocio es tan interesante ¿Por qué no lo hace Telefónica o cualquier otra empresa? La verdad es que me hago esa pregunta y no consigo una respuesta realmente buena. Quizás como se apunta en la red, es que las grandes Inversiones que han realizado las empresas en redes de telefonía 3G o 4G, quedarían sin valor automáticamente. Esa puede ser una opción.

Lo que tenemos que tener en mente es que Gowex puede ser “opada”, con cierta facilidad, o sea que no sería extraño ver como en el futuro es comprada por Telefónica o por otra empresa similar."

Illescas es claro con este tema: "Gowex puede ser OPADA", y es una afirmación totalmente justificada. Jenaro García, presidente de Gowex, en una entrevista realizada en marzo afirmaba:

"Hemos recibido varias ofertas de algunos operadores por el 100%, y las hemos descartado porque no son lo que nosotros buscamos. Somos el operador más global, estamos en cuatro continentes y con posibilidad de dar servicio en más de 100 países a través de nuestras compañías aliadas con nosotros."

Al preguntar a Jenaro García por qué se rechazaron las ofertas de compra, contestó: Tenemos un proyecto de largo recorrido, la ciudad inteligente, que nos permite monetizar y gestionar las grandes urbes. A modo de ejemplo, es como si se quisiera comprar un Vega Sicilia por lo que cuesta un Don Simón."

Es decir, es una cuestión de precio y de proyecto, como el propio presidente afirma posteriormente: "Lo importante es el proyecto que se proponga. Si nos permite crecer como queremos, podemos considerar las propuestas."

Bien, pues si es una cuestión de precios, ¿qué es lo que vale Gowex?

Para saber su valoración utilizaremos las previsiones consenso sobre los beneficios de la compañía (el escenario más probable es que estas estimaciones sean superadas al alza).

Bien, pues los beneficios esperados para 2014 son de 42 millones de euros, para 2015 65 millones de euros y para 2016 76 millones de euros. En 2013 la compañía obtuvo un beneficio neto de 28,8 millones de euros, y en 2012 17 millones de euros. Esto implica que en promedio el beneficio neto desde 2012 a 2016 habrá subido más del 40% anual.

Es probable que la compañía en los próximos ejercicios pueda mantener tasas de crecimiento de beneficio neto por encima de ese 40%, dado el potencial de crecimiento en ventas, de mejora en márgenes, y las continuas revisiones al alza de sus previsiones.

El valor cotiza en estos momentos con un PER 2014e de 32 veces beneficio. Si utilizamos el ratio PEG (PER/crecimiento beneficios 5 años), nos daría un nivel de 0,8 veces. Se entiende que un valor está correctamente valorado en un PEG 1x.

Por tanto, la valoración fundamental de Gowex en base a las estimaciones consenso sería de 23,5 euros. Es decir, cualquier precio ofrecido de una hipotética OPA por debajo de ese nivel sería rechazado automáticamente.

Por otro lado, consideramos que estas operaciones de adquisición deben venir aparejadas con una prima de control. Para una compañía de este crecimiento y potencial, consideramos que esta prima debería situarse por encima del 15% de su precio objetivo, por lo tanto, el precio mínimo de compra sería de 27 euros.

Gowex cotiza ahora sobre los 18,6 euros, por lo que ofrecer niveles de 27 euros no parece realista. Ahora bien, si el potencial de crecimiento de la compañía se ajusta a las previsiones de los especialistas y a los de la propia empresa, menos de ese precio no debería ser aceptado. Sería comprar un Vega Sicilia por lo que cuesta un Don Simón, como dice el presidente de Gowex.

Un grupo de minoritarios de la sociedad Inverfiatc que cotizaba en corros en la Bolsa de Barcelona reclaman una OPA de exclusión a valor contable (en torno a los 1,10 euros por título) frente a los 0,31 euros actuales. La falta de liquidez y de incumplimiento en su plan de negocio explican esta solicitud.

La idea de los minoritarios que se han puesto en contacto con INVERTIA es alcanzar el 5% del capital para poder pedir que en la próxima Junta de Accionistas se vote el lanzamiento de una OPA de Exclusión al valor contable de la acción (ronda los 1,10€/acción y actualmente cotiza a 0,31€/acción).

Según explican estas fuentes, a principios de 2007 “bastantes” minoritarios "entramos en el accionariado de Inverfiatc (en aquel momento cotizaba en el Corro de Barcelona). Esta empresa pretendía dar un giro en su actividad centrándose el negocio de los centros geriátricos".

En Julio de ese mismo año Inverfiatc realiza una ampliación de capital 3x1 (al precio de 7€/acción; 1,16€/acción tras el Split de 2008). "La mayoría de los accionistas acudimos ya que confiábamos en elproyecto que presentó la empresa y que considerábamos seguro por tratarse de un en el sector estable como el de las residencias geriátricas).

El principal objetivo de esa ampliación era conseguir dinero (24,2 millones de euros) para construir un centro residencial en Sant Cugat. Además, había un tramo no dinerario -según explican- en el que el principal accionista de Inverfiatc, la mutua Fiatc, acudía cediendo los terrenos y el proyecto de ese centro (además de dinero en el tramo dinerario).

En el folleto de esa ampliación también se decía que se solicitaría la admisión al mercado SIBE, modalidad mercado continuo, y que los trámites se harían a lo largo del primer semestre de 2008.

Ya en 2008 la acción de Inverfiatc hace un Split 6x1 pasando el nominal de 6 euros a 1 euro. En Julio del siguiente ejercicio Inverfiatc decide comprar el 10% de dos sociedades ligadas al negocio de la construcción, Forcimsa Empresa Constructora y Forja de Sostres y Cimbrar, por casi 2 millones de euros. A cierre de 2013 ambas participaciones han sido provisionadas al 100%.

Los minoritarios explican que desde 2009 hasta ahora lo único destacable, respecto a la evolución del negocio es que se ha inaugurado el centro de San Cugat y se ha conseguido la gestión de un nuevo centro en Mollet del Vallés.

Durante todo este tiempo la liquidez de la acción ha bajado estrepitosamente pasando de negociar en 2009 un efectivo de 2,2 millones de euros a en 2013 0,189 millones de euros. "Este hecho hace imposible que podamos "negociar correctamente" nuestras acciones. A esto hay que añadirle la bestial caída de la cotización que ha pasado de estar a precios superiores a 1 euro a cotizar actualmente a 0,31 euros". Estos accionistas no entienden tan brusca caída ya que la compañía no tiene deuda y los 2 centros de su propiedad tienen un valor que ronda los 40 millones de euros. Además cuenta con caja y otras participaciones en otras empresas además de unos inmuebles en Argentina", explican.

Los interesados pueden contactarnos en el foro de invertia "carpetas/corros barcelona, cuyo link es: 

http://servicios.invertia.com/foros/foros.asp?idtel=CORROSBARCEL o en el e-mail chuma60@hotmail.com

El Grupo OHL ha entrado en Vietnam con dos contratos de construcción cuyo importe conjunto asciende a 81,5 millones de euros. El objeto de ambos proyectos, en los que OHL lidera los consorcios formados con empresas locales, es la construcción de dos tramos de autopistas.

OHL Construcción se ha adjudicado estos proyectos gracias a la actividad desarrollada en el Sureste Asiático desde su Área Asia-Pacífico. Para operar en la zona, constituyó la filial OHL Construction Pacific y ha llevado a cabo una importante acción comercial en Indonesia, Hong Kong, Singapur, Filipinas y Vietnam. En este último país se ha abierto una oficina de representación en Hanoi, así como en Hong Kong.

El primer contrato se firmó el 14 de febrero en la sede del Vietnam Expressway Corporation, en Hanoi. Su objeto es la construcción de un tramo de 13 km de la autopista que une el norte y sur del país, a la altura de la ciudad vietnamita de Da Nang, situada en la zona central del país. Esta obra está financiada por Japan International Cooperation Agency.

El segundo proyecto se suscribió el 21 de febrero en el Departamento de Transporte de la Unidad Regional en Hai Phong City. Consiste en la construcción del viaducto Niem 2 Bridge, de 543,7 m y once vanos, para una autopista de cuatro carriles en los accesos a la ciudad costera de Hai Phong. Esta ciudad está situada en el Golfo de Tonkin, en el Mar de la China, a 120 km al este de Hanoi, y cuenta con uno de los puertos comerciales más importantes de Vietnam, con una gran actividad industrial y comercial.

La compañía presenta su oferta de proyectos llave en mano en la feria internacional de la energía Wetex, que se celebra esta semana en Dubai

Gijón, 15 de abril de 2014. DF ha abierto nuevas oficinas en Arabia Saudí, Dubái y Abu Dhabi con el fin de potenciar su presencia en Oriente Medio, un área geográfica donde la compañía ha detectado oportunidades de negocio en el ámbito de los proyectos llave en mano para los sectores de la energía y el Oil & Gas, en los que cuenta con una amplia experiencia y referencias en numerosos países del mundo.

Tras más de veinte años ejecutando proyectos llave en mano para centrales de generación eléctrica en Latinoamérica y Europa -principalmente ciclos simples y ciclos combinados-, con una potencia instalada que supera los 21.000 MW, DF ha entrado recientemente en el mercado del Norte de África al adjudicarse un contrato para ejecutar la central de ciclo combinado de Djelfa, en Argelia, que con más de 1.200 MW de potencia es la mayor de las construidas por el grupo hasta la fecha. Ahora, la empresa aspira a hacerse con nuevos contratos en los países de Oriente Medio donde se prevén importantes inversiones en este área de negocio.

En el campo del Oil & Gas, DF ya ha ejecutado proyectos en la zona, a través de su filial Felguera IHI, especializada en almacenamiento de combustibles, y confía en crecer en este mercado ejecutando proyectos para la industria petroquímica.

Con el fin de dar a conocer su capacidad de ingeniería y ejecución integral de proyectos, la compañía participa estos días con un stand en la Exposición sobre Agua, Energía, Tecnología y Medioambiente (Water, Energy, Technology and Environment Exhibition, WETEX) que se está celebrando en el Centro de Exposiciones y Convenciones Internacional de Dubai (Emiratos Árabes Unidos).

DF es la única empresa española especializada en grandes proyectos energéticos e industriales presente en este evento, en el que participan más de 1.500 expositores de 40 países y que en la edición de 2013 fue visitado por cerca de 16.000 profesionales.

El certamen fue inaugurado el lunes por diversas autoridades de Emiratos Árabes Unidos que realizaron un recorrido por los pabellones, interesándose por la actividad de la empresa española. El stand de DF fue visitado por el presidente de la compañía. Ángel Antonio del Valle, quien aprovechó su presencia en Dubái para mantener diversos contactos con importantes compañías locales.

Europa Press

Viernes, 11 de Abril de 2014 - 18:08 h.

Para la compañía, este segundo tramo del dividendo le supondrá un desembolso de unos 1.820 millones de euros. La compañía ya pagó un primer tramo del dividendo por importe de 0,35 euros por acción el pasado mes de noviembre, con lo que cumplirá así con su compromiso de pagar 0,75 euros.

De esta forma, la firma abonará un total de más de 3.410 millones de euros en concepto de retribución a los accionistas por dividendos para 2013.

Asimismo, la multinacional presidida por César Alierta comunicó el pasado 27 de febrero, coincidiendo con la presentación de resultados anuales, que mantendrá su dividendo en 2014 con el reparto de 0,75 euros por acción, que se abonará en dos tramos.

MANTENER DIVIDENDO PARA 2014

En concreto, la firma pagará 0,35 euros por acción bajo la modalidad de scrip dividend en el cuarto trimestre de 2014 y 0,40 euros por acción en efectivo en el segundo trimestre de 2015.
Alierta recordó en febrero que la decisión de sí cobrar el dividendo en acciones o en efectivo en el caso del scrip dividend es voluntaria.

"Va a haber accionistas que por motivos fiscales van a preferir cobrar en acciones y otros en efectivo (...) Creemos que es mejor que los accionistas tomen la decisión que crean más conveniente. Lo que sí quiero reiterar es que nuestro compromiso con el dividendo es total", señaló el directivo.

Cie Automotive, conglomerado industrial que desarrolla su actividad principalmente en el sector de componentes del automóvil, la consideramos como una de las joyas del mercado continuo español. Tanto desde el punto de vista técnico como fundamental, el potencial del valor es elevado, y la consideramos una nuestras principales apuestas para 2014 y los próximos ejercicios.

Jueves, 27 de Marzo de 2014 - 8:48 h.

Desde el punto de vista fundamental, los resultados de 2013 demuestran que la empresa ha sido capaz de sortear la crisis económica en nuestro país dada la diversificación de sus actividades. La cifra de negocios en el pasado ejercicio se situó en los 1.760 millones de euros frente los 1.645 millones de 2012. El resultados operativo subió a 240,1 frente 224,1 anteriores, y el beneficio neto cayó a 60,1 millones de euros frente 61 millones anteriores. Sin embargo, esta reducción viene por el efectivo tipo de cambio, a igualdad de tipo el resultado neto habría superado el 6%.

El acuerdo realizado por la compañía el pasado año con el Grupo Mahindra permitirá a Cie Automotive expandirse por Asia, lo que complementará a sus actividades en América del Norte-Sur y Europa, y la situará en uno de los mercados más dinámicos del mundo.

El balance de Cie Automotive es sólido, con un ratio Deuda financiera neta/Ebitda de 2,4 veces y deuda financiera neta/recursos propios de 1 vez.

Pero si buena es la situación de la compañía en la actualidad, lo realmente interesante es su proyección futura. En su plan estratégico 2013-2017 la compañía espera alcanzar a final de ese periodo unas ventas superiores a los 3.000 millones de euros, lo que implicaría un crecimiento anual del 15%. Este incremento de ventas se trasladará tanto a la parte baja de la cuenta de resultados, como a una reducción del endeudamiento neto.

Nuestras estimaciones para el valor en los próximos dos ejercicios son:

Ebitda 2014: 270 millones de euros – 2015: 310 millones de euros.

Bº Neto 2014: 70 millones de euros – 2015_ 90 millones de euros

Esto implica un PER 13 para 2014 y un PER 10 para 2015, que son ratios de valoración bajos para una compañía que incrementará sus ventas a ritmo del 15% en los próximos 4 años, y que alcanzará un beneficio neto 2017 (fin del plan estratégico), claramente por encima de los 100 millones de euros frente a los 920 millones de euros que capitaliza en la actualidad.

En suma: Compañía de elevado crecimiento y balance saneado, cotizando a ratios atractivos y dentro de un sector de crecimiento en el que es agente principal a nivel internacional.

Nuestro precio objetivo por fundamentales son 10,50 euros frente los 7,72 actuales.

Interesante medio de comunicacion dedicado al MAB, gran apuesta y que resulta muy interesante.

Antonio Pérez Lobato / www.invertia.com

Viernes, 21 de Marzo de 2014 - 11:41 h.

Gowex camina a otro paso, ha cumplido 4 años en este mercado ya no tan nuevo y ha conseguido en ese tiempo una revalorización superior al 2.700%. Dispuestos a seguir ondeando la bandera del WiFi gratis por el mundo, su horizonte es estar en el Mercado Continuo, pero también debutar en el Nasdaq –el auténtico– en dos años. No tienen prisa y la idea es hacer coincidir ambas OPVs y mirar a EEUU “donde se monetiza mucho mejor el WiFi gratuito gracias a que el mercado de la publicidad paga hasta siete veces más que en el sur de Europa". Para las tres, estar cotizadas ha sido un escaparate y en cada uno de los sitios donde lo hacen multiplican su negocio. No solo reciben liquidez, indispensable, también ganan en publicidad e implantación futura.

Desde un principio el Mercado Alternativo Bursátil se ha visto como un semillero de empresas que surtiría, antes o después, al Mercado Continuo. Sería subir de división y, el primero en entrar en el play off ha sido Carbures. De la mano de Renta 4, la empresa que mejor desempeño tuvo en la Bolsa española durante 2013 con un 700 de revalorización, intentará hacer valer sus 625 millones de euros de capitalización bursátil en el mercado senior. Tocarán la campana, pero entrarán casi con toda probabilidad mediante direct listing tras una última ampliación en el MAB.

Las tres compañías se benefician de ser una excepción en el MAB. Ebioss ha sido la última, junto con Eurona Wireless, que ha entrado en el selecto club de empresas que cotizan en el mercado abierto. Es decir, que con Gowex, Carbures, Neuron e Ibercom cotizarán durante toda la sesión abandonando el sistema fixing por el que sus títulos se intercambiaban solo dos veces por jornada, a las doce y a las cuatro de la tarde. Por tanto, tienen ya una visibilidad notable, más si contamos que tan solo en este año de Bolsa semicongelada, la gasística se ha revalorizado un 70%. ¿Suficiente para evitar el Continuo? Depende. Juan Juárez, consejero y responsable del Área Financiera de Carbures explica que, al menos para ellos, “supone romper con el círculo vicioso de la liquidez: al ser objetivo de las casas de análisis, se abre el rango de inversores y damos cabida también a los institucionales y, por tanto, a más liquidez”. En el caso de la empresa industrial-tecnológica, “supone el medio necesario para seguir con el crecimiento”.

Son tres visiones distintas del MAB. La de Ebioss, satisfecha con su negocio netamente exterior y con una primera meta en cotizar fuera de nuestras fronteras, frente a la de Carbures, que ha quemado etapas hasta aterrizar en “primera división”. Entre medias, Gowex planea exprimir el mercado de pymes antes de abrir los dos frentes.

CARBURES: EL “CANTERANO” EJEMPLAR

Hace tan solo dos años que pisaron el parqué por primera vez y volverán hacerlo este año para debutar esta vez en el Mercado Continúo. La primera vez lo hicieron con unos tímidos 1,08 euros por acción y, de entrar hoy en el mercado “senior” lo haría desde los 34 con una capitalización total de 600 millones. “Estamos ya en la media de los 127 valores del índice y el salto es natural: ya somos mayores y tenemos que ir a un mercado regulado” explica Juan Juárez, consejero y responsable del Área Financiera de Carbures. El ejecutivo reconoce que el MAB les ha dado mucho, “sobre todo financiación”. Solo en 2013 captaron 20 millones de euros y ya preparan una nueva ampliación antes de pasar al Continuo. Para la nueva salida a Bolsa han reclutado a Renta 4 y en la segunda mitad de año se convertirán en la primera Pyme que sale de la cantera del MAB. El objetivo justifica el hambre de nueva liquidez y pasa por multiplicar por ocho la cifra de negocio en tres años hasta los 550 millones y los beneficios en 25, para dejarlos en algo más de 50 millones.

Respecto a los accionistas, todavía tendrán que conformarse con las ganancias latentes acumuladas en estos dos años y descartan retribuirles todavía. “Lo tenemos presente”, explica el consejero, “pero aun nos queda recorrido. Empezamos siendo pequeños, ya somos medianos y queremos ser grandes, todavía no tendría sentido pagar dividendo”

ENTREVISTA COMPLETA A JUAN JUÁREZ DE CARBURES, “Cotizar en el Mercado Continuo es bueno para el accionista”

LETS GOWEX: CON EL NASDAQ EN EL PUNTO DE MIRA

“Nuestro proyecto ya es un mercado de demanda”. Desde la compañía explican que en las areas geográficas en las que están presentes, su mensaje de Smart City vía WiFi hace que las ciudades interesadas acudan a ellos directamente. Gowex cerró el ejercicio 2013 con una facturación de 182,8 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 60% frente al año anterior, y supera en un 7,53% las previsiones de la compañía. Sus credenciales en Bolsa son el 2.700% de ascenso de sus títulos desde que salieran hace poco más de cuatro años al mercado y su imagen, la de su CEO y fundador, Jenaro García.

La firma española especializada cerró el ejercicio 2013 con una facturación de 182,8 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 60% frente al año anterior, y supera en un 7,53% las previsiones de la compañía. Bajo el paraguas de Gowex nació a finales del año pasado We2, la segunda fase de su negocio en Nueva York. Dirigido a las pequeñas empresas, la ciudad paga por un servicio que ha sido recibido por los comercios con una suscripción que supera en un 50% las expectativas de la compañía. Pero en 2014 los objetivos trascienden el de completar las 300 ciudades de su plan de negocio y Gowex está en conversaciones con “grandes operadores” para, no solo conseguir ciudades, sino “alcanzar acuerdos por países o regiones”. Acuerdos que, según anuncia Jenaro García, “serán firmados este año y permitirán a la compañía ampliar sin fricción a nivel mundial”.

ENTREVISTA COMPLETA A JENARO GARCÍA DE GOWEX: Estamos cerrando acuerdos con operadoras para expandirnos en nuevos países

EBIOSS ENERGY: EL SPRINT DEL BENJAMÍN DEL MAB

La única empresa en salir a bolsa en todo 2013 lo hizo en julio a 8 euros por acción y ya está en los 18 tras vivir su primer split a finales del año pasado. A escasos días de sus primeros resultados desde que son una compañía cotizada, su CEO Oscar Leiva ya anticipa “un crecimiento de tres dígitos en 2013 y la entrada en importantes proyectos internacionales en este año”. Entre los pasos inmediatos está una nueva ampliación de capital, pero con la diferencia de que esta vez ya no es para abonar el crecimiento orgánico de la compañía, sino para “adquisición estratégica”, tal y como anuncia en Invertia Oscar Leiva.

A finales de febrero Ebioss superaba los 100 millones de euros de capitalización bursátil, lo que significa haber multiplicado por cinco la cifra del debut. Su plan de negocio ya anticipaba cifras discretas en cuanto a beneficios en 2013, pero es ambicioso respecto a 2014 donde esperan multiplicar por cuatro su facturación actual.

Satisfechos con el MAB, quieren repetir experiencia en el exterior para reforzar su negocio. “Casi el cien por cien de nuestras ventas son en el mercado internacional y, hoy por hoy, es casi más importante la visibilidad internacional que ir a un Mercado Continuo” explica Leiva, que señala que ya están trabajando para un dual listing en mercados europeos.

Sacamos algo de la inversión en Gowex y la destinamos a la compra de Altia a 7,08 euros, tras la publicacion de la previa de los resultados, me parece una excelente empresa, puede no explosiva pero muy buena pinta tiene.

Al calor de la venta de ONO, Jazztel lleva en lo que llevamos de año una revalorización del 32%.  Ahora que parece que se va confirmando que Vodafone valorará a la operadora de cable en unos €7.500 millones, la pregunta que seguramente muchos inversores tienen en mente es ¿por cúanto podría Orange comprar Jazztel?

Obviamente nosotros no tenemos la respuesta, ONO y Jazztel no son del todo empresas o proyectos comparables. El primero es un proyecto que tuvo las cosas claras desde el principio, crear una red de cable de ámbito nacional basada en la fibra, un proyecto en el que se han invertido cerca de €8.000 millones para hacerlo realidad. Jazztel ha dado algunos giros estratégicos y ha pasado por bastantes más altibajos (en la época de Pujals parecía que estaban más centrados en vender acciones de la compañía que conexiones ADSL) hoy parece que su apuesta clara es llevar la fibra a los hogares pero aún es un proyecto en construcción.

Es complicado valorar los intangibles o el potencial de ambas compañías, y los posibles encajes estratégicos o sinergias que pueda tener para los compradores. La evolución de Jazztel en los últimos años ha sido buena, y tiene una ventaja, comprada ONO, es el último operador independiente que queda en España. 

También es cierto, que una vez Vodafone, con los bolsillos llenos tras la venta de su filial en USA, ha adquirido ONO, el número de potenciales compradores industriales claros de Jazztel sin entrar en problemas de competencia y que pueda aprovechar sinergias se reduce prácticamente a uno, nos referimos a Orange.

Dicho todo esto vamos a las frías cifras:

Cómo podéis observar aunque en facturación no hay tanta diferencia entre ambas compañías, si empezamos a apreciar la diferencia en la calidad de ambos proyectos a nivel de margen bruto. Mientras ONO genera un margen bruto del 73%, el de Jazztel es del 54%. Si tener red propia es clave para poder generar elevados márgenes, y aquí parece que ONO tiene de momento una ventaja competitiva clara. Este mayor margen bruto se traslada al resto de la cuenta de resultados, hasta llegar al flujo de caja libre, donde después de inversiones ONO tiene un flujo de caja claramente positivo y Jazztel aún está quemando caja al tener que estar realizando el despliegue de Fibra.

En cuanto a valoraciones, se pueden tener en cuenta muchas múltiplos y parámetros, pero si nos ceñimos a los simple, tendremos que el múltiplo pagado por Vodafone por adquirir ONO, rondará las 10x Ebitda. Aplicando el mismo múltiplo a Jazztel, tendríamos que se estaría comprando a la operadora de telecomunicaciones a un precio de €6,44 por acción. Hoy Jazztel cotiza a más de €10 por acción.

Quizás, los que seáis más optimistas, podéis aplicarle a Jazztel un múltiplo más elevado que ha ONO de 12x Ebitda, por ser un proyecto aún en construcción y con capacidad de crecimiento, o aplicando una prima por ser la última posible adquisición en España. En este caso os saldría un precio objetivo por acción de €8.

Yo particularmente si me dieráis a elegir entre comprar ONO a múltiplo 10x Ebitda o Jazztel al mismo múltiplo claramente me quedo con ONO. Pero por gustos que no quede y quién sabe igual a la gente de Orange les gustaba mucho más hacerse con Jazztel que con ONO.