TOT BOLSA, INVERSIONES EN BOLSA

No el titular no es una broma. Hoy la firma Gotham City Research ha publicado un demoledor informe de 90 páginas sobre Gowex. Bajo el título “Let’s Gowex a Pescanovan Charade” la gente de Gotham afirma que Gowex es un fraude y que vale €0,00 por acción. 

Obviamente la gente de Gotham se han puesto cortos en la acción de Gowex y no dudan en afirmar que esperan obtener importantes beneficios de su posición corta en Gowex ahora que han publicado el informe. Hoy la estrategia les está dando resultado. La acción de Gowex ha caído un 44%, arrastrando también a otras empresas del MAB con caída del 11% en Carbures o del 6% en Ebioss o Ibercom. 

Gowex no ha dudado en afirmar que el informe de Gotham es totalmente falso, y que realizaran las oportunas aclaraciones una vez estudiado el informe y que emprenderán acciones legales. 

Yo no soy el experto en Gowex en Gurusblog, era Juanst que dejó de escribir hace unos meses por motivos profesionales, hoy seguramente estaba tocando la campana como anunció en su Blog por el debut de FacePhi. Por lo que desconozco en profundidad a Gowex y su modelo de negocio, pero después de leerme hoy las cuentas de Gowex y el informe de 90 páginas de Gotham os dejo mi primera impresión: 

Estos son algunos de los principales motivos por los que Gotham cree que Gowex vale cero euros: 

1- Según Gotham los ingresos de su negocio Wirless son sólo un 10% de los indicados por la compañía. 

Recordemos que en 2013 Gowex reportó unos ingresos wirless deunos €157 millones de euros. Según Gotham el CEO de Gowex les indicó que la compañía cuenta con una red de unos 100.000 Hotspot. En el comunicado de Gowex la compañía niega que nunca hayan hablado con la gente de Gotham. Los de Gotham estiman que Gowex cuenta con sólo unos 5.000 Hotspots, para llegar a esa cifra indican que han contado los hospots que aparecen en el Mapa que publica Gowex. Gotham da el detalle de los Hotspots por ciudad. Yo no se quién ha sido el becario en Gotham que ha contado los hotspots pero en el detalle por ciudad indican que en Barcelona sólo hay 18 hotspots de Gowex, yo los he empezado a contar y cuando llevaba más de 100 me he cansado de contar. De 18 hostpots estimados por Gotham en Barcelona a los más de 100 que llevaba contados yo hay una buena diferencia y el número es clave porque en él se basa Gotham para estimar que los ingresos de Gowex en Wireless son sólo del 10%. 

Es cierto que Gowex es muy poco transparente en explicar su modelo de negocio o en dar métricas sobre su negocio. Ellos defienden esta política explicando que es una de sus ventajas competitivas y que les permite defenderse de la competencia. Sin lugar a duda es algo que deberán cambiar si quieren rebatir el informe de Gotham. La no transparencia tendrá sus ventajas, pero si eres una compañía cotizada también tiene importantes desventajas entre ellas el ser blanco fácil de los ataques. 

2- El coste de la auditoría es de sólo €40.000. 

Gotham indica que con un coste de auditoría de €40.000 no se corresponde con una empresa que facturó €183 millones sino con el de una empresa que factura entre €10-15 millones. De nuevo Gotham se equivoca en la cifra. El coste de auditoría en 2013 en Gowex fue de €68.500. ¿Es un coste bajo para una auditoría? Sin lugar a dudas si. Pero sorpende que Gotham se equivoque al dar esta cifra cuando la tiene publicada en las cuentas anuales. Que la firma que audita a Gowex sea M&A Auditores, una firma prácticamente desconocida sin duda no ayuda en nada a generar confianza. En Gowex ya tardan en cambiar el auditor por una de las Big Five. Otra vez Gotham utiliza una cifra érronea pero que la firma que audita Gowex no sea conocida no da precisamente confianza. 

3- El 90% de los ingresos de Gowex Telecom ligados a un inversor inicial o al CFO de la empresa. 

Los ingresos de Gowex Telecom en 2013 fueron de €25,4 millones. Es una línea de negocio más pequeña de la empresa y que se encuentra prácticamente estancada. Aquí Gotham detecta que los principales clientes en esta área de negocio y también sus principales proveedores son empresas ligadas a un inversor inicial de Gowex. Destacan a la empresa SeaSuntel que en 2008 suponía el 47,4% de los ingresos del área de Telecom de Gowex. Está compañía pertenece a un inversor inicial de Gowex en la que tenía una participación del 0,8% antes de la salida a Bolsa. SeaSuntel es además uno de los principales proveedores. En 2008 Gowex facturó €12 millones a SeaSuntel y SeaSuntel facturó €14 millones a Gowex. 

Gotham inidica que SeaSuntel es la propia Gowex y la soperaciones serían ficticias . Sea así o no sea así, el caso es que Gowex no estaría inflando su cuenta de resultados con estas operaciones supuestamente ficticias. Lo más extraño de todo es que Gotham utiliza datos de 2007-2008 para describir esta operativa y de eso hace ya 6 o 7 años. Si quieres describir una operación ficticia lo lógico es que lo hagas con las cuentas del último año no de hace 6 o 7. 

4- El jefe de relaciones con inversores de Gowex es la esposa del CEO. 

Bueno que puedo decir, no creo que este sea uno de los principales motivos por los que una compañía tiene que ser un fraude. Argumento cutre y sucio. 

5- Comunicados de prensa con información errónea. 

Gotham destaca algunos errores en los comunicados de prensa de Gowex. Por ejemplo se centra en la versión en inglés del comunicado realizado por Gowex a raíz del acuerdo firmado con la empresa MallPlaza para proveer de wifi sus centros comerciales en Colombia, Chile y Perú. En el comunicado se indica que gracias al acuerdo Gowex podrá tener el potencial de llegar a 840 millones de usuarios. Gothman señala que esos 3 países cuentan con sólo 95 millones de habitantes y que por lo tanto la información que Gowex da en el comunicado de prensa es falsa. Aquí de nuevo la afirmación de Gotham es algo tendenciosa. Gowex está hablando de usuarios que pasan por los centros comerciales durante un año, es decir de número de personas que pasan por un Centro Comercial durante un año, una métrica que es muy común en el sector. Por ejemplo la cámara de comercio de Chile indica que por los principales centros comerciales del país recibieron 224 millones de personas durante el primer semetre del 2013. Obviamente que la misma persona repite varias veces y obviamente que Chile no tiene 224 millones de habitantes, pero es la métrica habitual utilizada para medir el número de personas que pasan por un Centro Comercial. De nuevo Gotham deforma una cifra a su conveniencia para presentarla como si se hubiera dado una información falsa. 

La verdad es que es complicado ir revatiendo todos los puntos del informe de Gotham, y más desde fuera de la compañía. Este es un trabajo que tendrá que realizar Gowex. Pero la verdad es que leyendo el informe de Gotham uno tiene la impresión de que se se están basando en conjeturas o suposiciones o supuestas intuiciones y que retuercen datos y cifras, muchas de ellas erróneas para intentar cuadrar su tesis. Es decir el informe no parece basarse en un supuesto muy sólido. 

¿Quién es Gotham City Research? 

La verdad es que no se sabe quién es quién esta detrás de Gotham City Research. Sus informes no están firmados, pero es cierto que Gowex no es la primera compañía atacada por esta supuesta firma de análisis. Algunos lo vinculan Gotham con Daniel Yu, un inversor que escribe en Twitter en la cuenta @LongShortTrader. 

Gotham City, apareció por primera vez en febrero de 2013. Desde entonces ha atacado a 5 firmas. La compañía de software para seguros Ebix (febero de 2013), el minorista Tile Shope (noviembre de 2013), la plataforma de búsquedas Bluecora (febrero de 2014), Quindell (abril de 2014) y Gowex. 

La suerte de Gothman en sus diferentes ataques ha sido dispar. Por ejemplo Ebix ya está cotizando un año después a precios similares antes del ataque de Gotham. Tile Shop aún no ha recuperado los $21 a los que cotizaba antes del ataque de Gotham y está cotizando a $15. Sin embargo en casi todos Gotham logró una ganancia inmediata al estar corto en las acciones en el momento de lanzar sus informes indicando que las compañías valen cero euros. 

¿Y ahora que? 

Es muy complicado saber desde fuera y sólo viendo los informes anuales si una compañía es o no es un fraude. Sólo teniendo información confidencial que te pase un insider de la compañía puedes tener realmente la capacidad de saber con seguridad si estas o no ante un fraude. Mi impresión particular es que el informe de Gotham está plagado de errores evidentes, de información retorcida de forma tendenciosa y parece grotescamente manipulado para llegar a una conclusión a la que es imposible llegar con la información que exponen. 

Dicho esto, la verdad es que Gowex también ha facilitado la labor de Gotham. Compañía con fuerte incremento de ingresos y de su cotización, con informacion sobre su modelo de negocio poco transpartente o opaca y con un auditor desconocido es la víctima perfecta para poder construir sobre ella un ataque especulativo como el que ha montado Gotham y conseguir unas rápidas ganancias a corto plazo. 

Esperaremos la respuesta de Gowex.