Sacamos algo de la inversión en Gowex y la destinamos a la compra de Altia a 7,08 euros, tras la publicacion de la previa de los resultados, me parece una excelente empresa, puede no explosiva pero muy buena pinta tiene.
Si ONO vale 7.500 millones ¿Cuánto vale Jazztel?
Muy buen post, muy recomendable !
Guru Huky, 11 de Marzo de 2014
Al calor de la venta de ONO, Jazztel lleva en lo que llevamos de año una revalorización del 32%. Ahora que parece que se va confirmando que Vodafone valorará a la operadora de cable en unos €7.500 millones, la pregunta que seguramente muchos inversores tienen en mente es ¿por cúanto podría Orange comprar Jazztel?
Obviamente
nosotros no tenemos la respuesta, ONO y Jazztel no son del todo
empresas o proyectos comparables. El primero es un proyecto que tuvo las
cosas claras desde el principio, crear una red de cable de ámbito
nacional basada en la fibra, un proyecto en el que se han invertido
cerca de €8.000 millones para hacerlo realidad. Jazztel ha dado algunos
giros estratégicos y ha pasado por bastantes más altibajos (en la época
de Pujals parecía que estaban más centrados en vender acciones de la
compañía que conexiones ADSL) hoy parece que su apuesta clara es llevar
la fibra a los hogares pero aún es un proyecto en construcción.
Es
complicado valorar los intangibles o el potencial de ambas compañías, y
los posibles encajes estratégicos o sinergias que pueda tener para los
compradores. La evolución de Jazztel en los últimos años ha sido buena, y
tiene una ventaja, comprada ONO, es el último operador independiente
que queda en España.
También es cierto, que una vez Vodafone, con los
bolsillos llenos tras la venta de su filial en USA, ha adquirido ONO, el
número de potenciales compradores industriales claros de Jazztel sin
entrar en problemas de competencia y que pueda aprovechar sinergias se
reduce prácticamente a uno, nos referimos a Orange.
Dicho todo esto vamos a las frías cifras:
Cómo
podéis observar aunque en facturación no hay tanta diferencia entre
ambas compañías, si empezamos a apreciar la diferencia en la calidad de
ambos proyectos a nivel de margen bruto. Mientras ONO genera un margen
bruto del 73%, el de Jazztel es del 54%. Si tener red propia es clave
para poder generar elevados márgenes, y aquí parece que ONO tiene de
momento una ventaja competitiva clara. Este mayor margen bruto se
traslada al resto de la cuenta de resultados, hasta llegar al flujo de
caja libre, donde después de inversiones ONO
tiene un flujo de caja claramente positivo y Jazztel aún está quemando
caja al tener que estar realizando el despliegue de Fibra.
En
cuanto a valoraciones, se pueden tener en cuenta muchas múltiplos y
parámetros, pero si nos ceñimos a los simple, tendremos que el múltiplo
pagado por Vodafone por adquirir ONO, rondará las 10x Ebitda.
Aplicando el mismo múltiplo a Jazztel, tendríamos que se estaría
comprando a la operadora de telecomunicaciones a un precio de €6,44 por acción. Hoy Jazztel cotiza a más de €10 por acción.
Quizás,
los que seáis más optimistas, podéis aplicarle a Jazztel un múltiplo
más elevado que ha ONO de 12x Ebitda, por ser un proyecto aún en
construcción y con capacidad de crecimiento, o aplicando una prima por
ser la última posible adquisición en España. En este caso os saldría un
precio objetivo por acción de €8.
Yo particularmente si me dieráis
a elegir entre comprar ONO a múltiplo 10x Ebitda o Jazztel al mismo
múltiplo claramente me quedo con ONO. Pero por gustos que no quede y
quién sabe igual a la gente de Orange les gustaba mucho más hacerse con
Jazztel que con ONO.
¿Cúal pensáis que es el negocio más rentable del mundo?
¿Tráfico de estupefacientes? ¿Trata de blancas? ¿Venta de pastillas azules? No, no y no, si queréis saber cual es el negocio más rentable del mundo o sino el más rentable uno de los más rentables sólo tenéis que echar un vistazo a el folleto de la salida a Bolsa de Virtu Financial. ¿Y que es Virtu Financial? Pues Virtu es una empresa que se dedica al trading de Alta Frecuencia (HFT) es decir algoritmos invirtiendo en los mercados de valores a velocidades de la luz.
Resultado.. entre el 1 de enero de 2009 y el 31 de diciembre de 2013, es decir, tras 1.238 días de trading, Virtu Financial perdió dinero 1 día. Un sólo maldito y puñetero día. Del resto todo fueron ganancias. Mirad bien el gráfico de distribución de los resultados de trading de Virtu financials.
Sólo en 2012, hubo un día en el que perdió dinero con su trading, del resto, sólo beneficios, concretamente en 97 días ganó entre $0,8 y $1 millón de dólares al día, en 245 días ganó entre $1 y $1,3 millones al día, en 310 ganó entre $1,3 y $1,5 millones al día , en 257 días ganó con su trading entre $1,5 y $1,8 millones al día, en 173 días ganó entre $1,8 y 2 millones al día y en 15 días ganó más de $2 millones al día.
¿Resultados? En 2013 el Ebitda de Virtu fue de $269 millones y el Beneficio Neto ajustado de $213 millones, lo que da un retorno sobre el equity o un ROE del 105%.
¿Y la pregunta que nos hacemos es muy sencilla? ¿Y cómo se puede obtener está rentabilidad durante 4 años seguidos en el que se supone es el mercado más eficiente del mundo? Obviamente yo no tengo la respuesta, pero nos hacemos otra pregunta ¿Quién en su sano juicio quiere vender y sacar a Bolsa, un negocio que está dando de forma sostenida un ROE de más del 105%?
Por cierto en el consejo de administración de Virtu, está un ex general de 4 estrellas. ¿Qué hace un general de 4 estrellas en una empresa de trading de alta frecuencia? Ni idea.
La Nueva Pescanova necesitará tres años para empezar a obtener beneficios
Nueva Pescanova, la nueva sociedad creada por los bancos y Damm
para rescatar la endeudada Pescanova, tardará tres años en tener
beneficios. Eso es lo que prevé el plan de negocio que incluye el convenio de acreedores que se ha presentado en el juzgado.
Nueva
Pescanova es la estructura societaria que controlará el negocio
pesquero y las filiales españolas, mientras que las filiales
internacionales y su deuda quedan aisladas.
En la cuenta de resultados prevista, se espera que en 2015 las pérdidas de Nueva Pescanova sean de 13 millones
y que en 2016 los números rojos se limiten a sólo un millón de euros. A
partir de aquí se prevé que Nueva Pescanova, donde la banca española
tendrá más del 51% y el control de la sociedad, vuelva a ganar dinero y a
poder repagar su ingente deuda de manera paulatina.
A partir de
2017, la previsión es entrar en números negros. Al principio muy pocos, 7
millones en 2017; y posteriormente más. En 2020, la proyección
realizada apunta a ganar 53 millones netos.
En Nueva Pescanova se sumarán de arranque 833 millones de euros de deuda,
con el mandato de que las filiales extranjeras como Pesca Chile
reestructuren su propio endeudamiento. El plan es que pueda ir
reduciendo este pasivo poco a poco, gracias a mantener un EBITDA
positivo y un crecimiento constante de los ingresos. En 2021 el
endeudamiento ya habrá bajado por encima de los 600 millones.
Hay que tener en cuenta que en las filiales internacionales se aparcan 751 millones de deuda, que deberán reestructurarse con el plan de viabilidad en marcha.
Previsión más pesimista
Éste
es el plan basado en las previsiones más pesimistas y no contempla
ingresos atípicos por venta de activos de la multinacional pesquera.
Siempre en el escenario más pesimista, los ingresos proyectados para la sociedad suman 784 millones para el 2015. En los primeros ejercicios se esperan crecimientos del 8% anual, y posteriormente subidas más moderadas, del 2,5%.
Hay
un escenario más positivo, aprovechando sinergias de grupo. Pero en el
peor escenario se prevé que ya en 2014 el EBITDA sea de 76 millones de
euros, de los que 58 millones vendrían del negocio internacional.
La
banca y Damm y Luxempart en calidad de socios industriales aportarán
150 millones de dinero fresco a la multinacional pesquera, como
condición para dar viabilidad a la operación de rescate.
Pescanova: inyección de 150 millones y concurso exprés para filiales españolas
Pescanova contará con una inyección de fondos de hasta 150 millones de
euros, entre capital y financiación a largo plazo, para garantizar su
viabilidad, al tiempo que llevará a cabo una reorganización societaria,
con la solicitud de concursos exprés para sus filiales españolas conexos
con el de la matriz, según la propuesta de convenio remitida a la
Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Europa Press
Martes, 4 de Marzo de 2014 - 10:11 h.
En concreto, dicha reorganización se llevará a cabo mediante
la fusión por absorción de sus filiales españolas, distintas de
Novapesca Trading, previa a su reestructuración financiera a través de
dichos procedimientos concursales, y la posterior segregación de la
totalidad de su negocio y activos y pasivos a favor de una nueva entidad, denominada Nueva Pescanova.
Dicha
entidad tendrá la totalidad del pasivo post-concursal y agrupará las
participaciones en la nueva sociedad Pescanova España, sucesora de la
antigua Pescanova, que retendrá los activos actualmente basados en
España e incorporará las actividades internacionales del grupo.
De
este modo, Pescanova conservará como único activo, tras el concurso,
una participación del 4,99% en Nueva Pescanova y carecerá de
endeudamiento financiero.
Según la oferta
híbrida de la banca acreedora y la cervecera Damm y Luxempart, la deuda
financiera remanente tras la restructuración será de 812,5 millones de
euros, excluyendo la deuda en filiales extranjeras.
Del
total de la inyección de fondos, que incluye una ampliación de capital
de hasta 37,5 millones de euros, cerca del 70% (105 millones de euros)
lo aportará la banca acreedora y el 30% restante (45 millones de euros)
el consorcio integrado por la cervecera catalana y el fondo
luxemburgués, que se incorpora como socio industrial de referencia.
Asimismo,
la quita efectiva media sobre la deuda en balance oscilará entre
aproximadamente el 60% y el 90%, en función de los casos. La deuda
financiera neta ascendía a unos 3.300 millones de euros al cierre de
2012, con un patrimonio neto negativo de 1.500 millones de euros.
En
concreto, Nueva Pescanova contará con un capital social de 72,2
millones de euros, de los cuales un 34,6% (25 millones de euros) podrá
ser suscrito por los acreedores que así lo deseen mediante la
compensación de créditos, otro 30,4% (22 millones de euros) será
ofrecido para su sucripción en efectivo por los accionistas de Pescanova
distintos de Damm y Luxempart, otro 30% (21,6 millones de euros) será
suscrito por el consorcio y el restante 4,99% (3,6 millones de euros) lo
suscribirá Pescanova.
De esta forma, se reconoce una participación del 4,99% a los accionistas existentes en la pesquera tras la reestructuración.
Asimismo,
Nueva Pescanova obtendrá una nueva financiación súper senior por
importe de 112,5 millones de euros para financiar las necesidades de su
negocio tras la reestructuración, que será facilitada en al menos un 30%
por el consorcio y el 70% restante por los acreedores que deseen
participar en ella.
Dicha financiación, que tendrá la calificación
de créditos contra la masa en caso de un eventual concurso ulterior de
Nueva Pescanova o alguna de las filiales acreditadas, tendrá un
vencimiento a siete años, un interés del 15% anual (del que el 5% se
pagará en efectivo y el restante 10% se capitalizará hasta su
vencimiento) y estará garantizada con prenda sobre la totalidad del
capital de las sociedades filiales de Nueva Pescanova, así como por la
garantía personal de todas las filiales acreditadas.
En el caso de
que prosperara esta oferta, cuyo plazo de adhesión concluye el próximo
31 de marzo y deberá contar con el apoyo del 51% de los acreedores, la
nueva Pescanova nacerá en abril, una vez que el juez levante el
concurso.
La firma gallega tiene liquidez garantizada
hasta el próximo mes de junio, sin que tenga problemas de tesorería y
con récord de capturas en la última parte de 2013. La venta de su filial
australiana y la liquidez de la que dispone se ha traducido además en
la amortización de unos 14 millones del crédito de 56 millones de euros
otorgado por la banca para aliviar su situación.
Pescanova
logró unas ventas de más de 1.200 millones de euros en 2013, lo que
supone un descenso del 18% respecto a las alcanzadas un año antes, según
han informado a Europa Press en fuentes conocedoras de la situación de
la pesquera, que, pese a su crítica situación, continúa con su actividad
y mantiene al día los salarios de sus trabajadores.
Se trata aún
de estimaciones de las cuentas anuales, ya que BDO se encuentra inmersa
en los trabajos de auditoría de los resultados correspondientes al
ejercicio 2013, tras ser reelegida a propuesta del consejo de
administración y con el conocimiento del administrador concursal
Deloitte.
No se trata de un trimestre ni de un año. Se trata de toda una Vida Inversora.
ClusterFamilyOffice, 28 de Febrero de 2014
Excelente post nos lo tendriamos que leer muchas veces, hasta que se nos grabe en la cabeza.
Los maestros de la inversión como Warren Buffett lo tienen grabado a sangre y fuego en su ADN: Invertir
es como jugar a cualquier deporte centrándonos en el desarrollo del
juego, mientras que hacerlo centrándonos en el marcador es pura
especulación.Los partidos, los campeonatos y las glorias
merecidísimas se las llevan quienes se concentran en el terreno de
juego, en el desarrollo de una constante mejora de estrategia y
habilidad competitiva a la hora de seleccionar empresas en las que
invertir, y no en la especulación absurda de administrar un dígito
reflejado en un luminoso, que por otra parte es tan volátil como nuestra
propia incompetencia.
Buffet -como
el resto de primeras espadas multimillonarias del mundo de la inversión-
no se cansa de repetirlo una y otra vez, por activa y por pasiva, como
en su última carta anual,
donde además comenta sus escasas inversiones inmobiliarias realizadas a
lo largo de su vida. Bueno, escasas si no tenemos en cuenta que todo
inversor, cuando compra acciones de una empresa, a la vez está
adquiriendo partes proporcionales de los activos inmobiliarios que ésta
posee, claro.
Una de las frases que más me gustan de esta última carta anual de Buffett es la que dice así:
Si disfrutas de los fines de semana sin preocuparte de las cotizaciones de los Mercados, prueba a hacerlo también entre semana.
¡Qué
simple y a la vez qué efectivo! Todo empresario sabe bien que la
evolución de los negocios maduros (salvo excepciones tecnológicas donde
la obsolescencia de los productos y la competencia es vertiginosa)
conlleva inercias positivas o negativas que no se pueden acotar en el
corto plazo. Los negocios suelen variar poco trimestralmente a no ser
que se encuentren en su fase inicial de creación. Porque en empresas
maduras, de un trimestre a otro, los proveedores son los mismos, y las
previsiones de ventas, costes y beneficios variarán poco. Para encontrar
variaciones sustanciales en la marcha de esos negocios, debemos esperar
no trimestres sino años. Sólo entonces podemos ver una evolución
significativa en la marcha del negocio, que merezca una valoración
distinta, a la alza o a la baja. Por eso es absurdo invertir en
bolsa, en empresas maduras y estables -que son la mayor parte de las
que cotizan-, tomando decisiones de compra o venta de acciones en
periodos inferiores a años, tan sólo en función del precio al que
cotizan.
Lamentablemente la
mayoría de “inversores” que en realidad no son más que especuladores,
entran y salen del Mercado comprando y vendiendo febrilmente acciones
cuyos negocios siguen siendo los mismos durante esos cortos periodos de
tiempo. Esos mal llamados inversores -que repetimos son la mayoría-
juegan sus partidos centrándose en el marcador, y no en el desarrollo
del juego dentro del campo. Porque centrarse en el desarrollo del juego,
del partido, es centrarse en el desarrollo del negocio en el que
estamos invirtiendo al comprar esas acciones. Y para conseguir tener en
nuestra alineación a los mejores deportistas, debemos centrarnos sólo en
la calidad de los negocios en los que invertimos, y haberlo hecho a
precios bajos en comparación con su Valor.
Si
hacemos esto de manera sistemática, no sólo ganaremos la mayoría de
partidos, competiciones y títulos, sino que a la vez habremos disfrutado
de la profesión, del deporte, o de la inversión, sin sufrir las
angustias y disgustos que todo marcador puede dar temporalmente. Además,
si no nos centramos en el buen juego, habilidad y estrategia, el
marcador sólo nos será favorable pocos minutos, con lo que el
sufrimiento y la angustia de la montaña rusa de rendimientos será la
norma a lo largo de los años.
Para
muestra, un botón. Esta misma semana tuvimos una reunión con un ex-alto
directivo de banca, un senior que ya peinaba canas y con una vasta
experiencia en el mundo de la inversión (sic). Nos contó que ahora había
dejado ese sector para dedicarse a la consultoría empresarial. Y nos lo
explicaba ilusionado, porque decía estar hastiado de los Mercados. “ Ahora por fin he dejado las bolsas y me dedico a la economía real“, dijo. La frase no tiene desperdicio, puesto que refleja dos sentimientos muy reveladores: En primer lugar dice un “ por fin”
que denota que ha sufrido mientras “asesoraba” a sus Clientes. Y en
segundo lugar, y en consonancia con lo primero, para él las bolsas no
son economía real, economía de empresas, sino algo abstracto, etéreo,
que nada tiene que ver con la economía real… ¡Menudo peligro ha tenido
este hombre -como tantos otros banqueros a lo largo de todas sus
carreras- si su visión de las bolsas, o sea la compra de acciones, es
algo que nada tiene que ver con la marcha de los negocios y las
economías en las que recomendaba invertir a sus Clientes! Y síntoma de
su fracaso como especulador y/o pseudo-asesor de especuladores es el
alivio que le supone dedicarse “por fin a la economía real”, como
consultor empresarial.
Este banquero,
como tantos otros, se llevará a la tumba sus remordimientos y su íntimo
reconocimiento de haber sido incapaz de asesorar adecuadamente a su
Clientes. Aunque quizá se higienice la consciencia auto-convenciéndose
de que los Mercados son así de crueles, y de que nadie podría haber
hecho más para evitar los desastres que le han llevado al hastío de su
profesión. De hecho seguro que conoce a infinidad de colegas con aún
menos ética que lo han hecho peor, y que siguen perpetrando su
asesoramiento sin ningún reparo, porque ni siquiera se sienten mal por
ello.
En cualquier caso, todos ellos
cometen el gravísimo error de saltar al campo pendientes exclusivamente
del marcador, sin reparar en la alineación, la estrategia ni las
habilidades de su equipo. Ignorando por completo el resto de factores
que debe tener en cuenta todo Inversor que se precie, y que por otro
lado son tan obvios ante el sentido común. Saltan al terreno de juego,
un partido tras otro, sólo pendientes del timing y los caprichos de Mr.
Market y del esquizofrénico negocio bancario.
Y
es que la vida inversora va mucho más allá de un trimestre, un año o un
trienio. La vida inversora es el periodo en el que vamos a tener la
responsabilidad de gestionar nuestro patrimonio, hasta que pasemos el
testigo a nuestros herederos. Habitualmente suele durar 3 o 4 décadas,
ya que la mayoría de inversores que acumulan un mínimo patrimonio no lo
suelen hacer hasta los 35 o 40 años, y suelen dejar de ocuparse de ello
en la vejez. Por tanto echad cuentas y veréis que el tiempo más habitual
y razonable que suele durar una vida inversora suele ser un mínimo 2 y
un máximo de 5 décadas. Ahí es nada. Y lo más delicado es que sólo
evitando errores graves durante todas esas décadas, conseguiremos un
final exitoso y un camino cómodo y apacible, con bienestar y sin
sobresaltos ni angustias patrimoniales.
Por
eso es aún más importante si cabe evitar errores letales que conseguir
una gestión óptima. Un sólo error grave, como por ejemplo caer en el
engaño de las preferentes, invertir o hipotecarse en inmuebles en plena
burbuja, emprender un negocio nefasto y no tener la agilidad/habilidad
para corregirlo, o simplemente ser asesorados durante años por
especuladores para los que invertir es mirar un marcador electrónico, va
a condenarnos a una vida inversora fracasada. Y no creáis que una
profesión brillante puede compensar esos errores, porque suelen llevarse
por delante también todas las rentas laborales ganadas con el sudor
diario de la frente, por sesuda que ésta sea. Por eso la mayoría de
mortales se enfrentan a una vejez dependiente de un sistema de pensiones
fallido y sin ninguna red patrimonial que evite la inseguridad
financiera.
Ante esta perspectiva de vida inversora larga y trascendente,
lógicamente los resultados a corto de una cartera de inversiones
pierden importancia. Tanto si ganamos en el corto plazo como si
perdemos, lo importante siempre será estar bien posicionados en el
terreno de juego, con la mejor plantilla, estrategia y habilidades.
Porque podemos ir temporalmente por detrás de otros en el marcador, que
durante unos minutos pueden parecer favoritos al título a pesar de que
sólo se fijen en el resultado, pero el tiempo les pondrá en su lugar. No
lo dudéis, es una ley universal. La misma ley que ha puesto a los
grandes inversores de este planeta a la cabeza de las mayores fortunas, a
las cuales jamás les ha importado la cotización de sus inversiones a
corto plazo, sino su Valor a lo largo de toda su Vida Inversora.
DINAMIA INCREMENTA SU NAV POR ACCION AJUSTADO POR DIVIDENDO UN 13,7% EN 2013 Y ACUMULA UNA SUBIDA DEL 56,9% DESDE DICIEMBRE 2011
2013 fue un año de fuerte actividad para Dinamia, tanto por el lado inversor como desinversor, continuando con el vigoroso proceso de rotación de cartera de los últimos tres años. Esta política le ha permitido cambiar el perfil de su cartera sustituyendo participaciones en compañías que se han visto afectadas por el ciclo económico por otras con un mayor componente exportador, industrial y tecnológico, y que principalmente tienen proyectos de crecimiento a escala internacional.
En este sentido, durante el pasado ejercicio Dinamia siguió con su ciclo inversor y adquirió por 11,5 millones de euros el 24,3% de la compañía portuguesa Probos, una de las líderes mundiales en la fabricación de cantos y terminaciones de plástico y PVC de muebles.
Igualmente, adquirió por 8,9 millones de euros una participación del 5,5% en la compañía española Salto, quinto fabricante mundial de sistemas de control de acceso, especialmente a través de cerraduras electrónicas, y realizó diferentes aportaciones de fondos a compañías de la cartera, entre las que destaca la realizada en la compañía Xanit para financiar la adquisición de la compañía malagueña de radiodiagnóstico oncológico Croasa.
Por el lado de las desinversiones, Dinamia anunció a finales de octubre la venta de su participación del 2,6% en Mivisa a la multinacional estadounidense Crown. Se espera que esta operación, que está pendiente de las preceptivas autorizaciones por parte de las autoridades de competencia europeas, reporte a Dinamia durante el ejercicio 2014 una entrada de tesorería de 14 millones de euros. Si se tiene en cuenta que la compañía ya recibió durante el ejercicio 5,4 millones de euros en la operación de amortización de deuda e intereses realizada por los accionistas de Mivisa, el ingreso total resultante ascendería a 19,4 millones de euros, lo que representa una Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) de esta operación del 35%.
Durante el ejercicio, además, Dinamia vendió en mercado toda la participación histórica (1,56 millones de acciones) que mantenía en la compañía cotizada Nicolás Correa y sus acciones en dos sociedades integrantes del Grupo High Tech Hoteles (Hoteles Tecnológicos 2010 y Mysibek Investments).
Con respecto a los resultados del ejercicio 2013, Dinamia cerró el año con un resultado positivo de 7,02 millones de euros derivado del buen comportamiento y mejora de la valoración de la cartera y por las desinversiones realizadas.
Dinamia, por tanto, contaba a 31 de diciembre pasado con una cartera diversificada de 15 participaciones en los sectores sanitario (36% del total), industrial (34%), aparcamientos (13%), servicios y productos a compañías (4%), educación (5%) y capital riesgo (9%).
Tras estas operaciones de rotación de cartera, y en espera del cierre de la operación de venta de la participación accionarial en Mivisa que implicaría la entrada de caja de unos 14 millones, Dinamia dispone de una tesorería próxima a 22 millones de euros para proseguir con su actividad inversora.
Dinamia demostró igualmente su capacidad para rotar su accionariado posibilitando la salida del capital de entidades como CaixaBank y Agrupació Mutua e incorporando al accionariado al inversor institucional australiano Barwon.
La compañía registró una revalorización bursátil en el año del 28,4%, mejorando al Ibex 35 que subió un 21,4%. Si le añadimos el dividendo repartido en julio de 2013 de 0,70 euros por acción, la rentabilidad total para el accionista en 2013 ascendió al 38,4%.
Como consecuencia, el descuento al que cotiza el precio sobre el NAV ajustado por la tesorería ha pasado del 49,4% al 27,3% durante el ejercicio. A pesar de la importante reducción, el descuento sigue por encima de la media histórica y por encima de los comparables cotizados europeos de Dinamia.
Si tiene alguna pregunta, no dude en contactar con nosotros.
Atentamente,
Nmás1 Capital Privado S.G.E.C.R., S.A.
Sociedad Gestora de Dinamia S.C.R., S.A.
Padilla, 17
28006 Madrid
Tel. +34 91 745 84 84
Fax +34 91 431 38 12
infodinamia@dinamia.es
Sigue la guerra en Zinkia: los accionistas minoritarios culpan a Castillejo del concurso
La guerra continúa abierta en Zinkia. Un día después de que la empresa solicitase el concurso voluntario
ante la imposibilidad de alcanzar un acuerdo de refinanciación con
todos sus acreedores, los accionistas minoritarios, liderados por Miguel Valladares y Alberto Delgado, han apuntado directamente hacia el presidente de la firma, José María Castillejo.
En una misiva, los minoritarios no se andan con rodeos y culpan absolutamente a Castillejo de todo lo que ha ocurrido en la compañía.
"Los culpables de la situación de Zinkia no son las entidades
financieras, ni quienes confiaron en él y le prestaron dinero, ni las
empresas con las que firmó contratos, ni la crisis internacional ni,
desde luego, los que invirtieron su dinero en la compañía; el culpable del concurso de la empresa es José María Castillejo,
ya que él ostenta los derechos de la mayoría de los accionistas y
controla el consejo de administración, siendo el responsable último de
todas las decisiones", afirman de forma tajante en la carta.
Este grupo de accionistas lamenta "profundamente"
que la empresa haya tenido que pedir finalmente el concurso, pero
indican que ya llevan tiempo alertando de que esto podría suceder
debuido a la "pésima gestión" que se ha hecho de
Zinkia. También han denunciado falta de transparencia en las decisiones
tomadas y "la obsesión del presidente por mantener a toda costa su
mayoría accionarial.
En este sentido, entre los puntos a los que Valladares, Delgado y el resto de minoritarios se oponen, destaca el "empecinamiento de Castillejo en no aceptar propuestas de financiación que podían suponer una pérdida de su mayoría accionarial".
"No es el creador de Pocoyó"
Los
minoritarios creen que el presidente de Zinkia controla el consejo de
administración y se vota a sí mismo en las juntas, "además de utilizar
su mayoría para tomar decisiones imponiendo su criterio personal, sin
contar con el voto del resto de accionistas. Además, se han mostrado
molestos con que Castillejo aparezca en los medios como el dueño de la
empresa. "Es falso que sea el creador de Pocoyó", aseguran.
Valladares y Delgado también le acusan de no querer reconocer "su incapacidad y fracaso" y
de eludir su responsabilidad. A pesar de todo, el grupo de minoritarios
asegura que confía en el futuro de la compañía, aunque son conscientes
de la dificultad de salir del concurso. "Pero con un cambio de gestión,
con un equipo de profesionales adecuado y con los recursos financieros
necesarios, se podrá aprovechar el potencial internacional de la marca
Pocoyó", aseguran.
Una guerra que viene de lejos
El enfrentamiento entre Castillejo y estos accionistas, sobre todo el mexicano Valladares, viene de lejos.
El presidente de Zinkia acabó por echarles del consejo de
administración alegando "falta de confianza" en ellos porque se
opusieron a la emisión de bonos que lanzó para intentar salvar la
empresa y apostaron por una ampliación de capital.
Sin ir más lejos, la pasada semana volvían a cruzarse acusaciones, ya que el mexicano declaraba su intención de seguir inviertiendo
en Zinkia si cambiaba su gestión y, más tarde, Castillejo aseguraba que
la empresa no necesitaba un dinero que, como han demostrado los últimos
acontecimientos, sí era necesario.
Seis puntos clave en los resultados de Telefónica: 0,75 euros de dividendo
Telefónica ha presentado hoy sus resultados que crecen el 17% hasta los
4.593 millones. La compañía presidida por César Alierta ha logrado
también cumplir holgadamente los objetivos que se había marcado para el
ejercicio 2013.
www.invertia.com
Jueves, 27 de Febrero de 2014 - 8:40 h.
1. Telefónica cumple sus objetivos financieros y eleva su beneficio neto el 17% hasta 4.593 millones de euros
• CUMPLE HOLGADAMENTE CON SU OBJETIVO DE REDUCCIÓN DE DEUDA.
La deuda neta a finales de 2013 se sitúa en 45.381 millones de euros,
cumpliendo ampliamente con el objetivo de cerrar el ejercicio con una
deuda inferior a 47.000 millones.
En este sentido, la compañía ha marcado un récord de reducción de deuda de casi 16.000 millones en 18 meses.
• FAVORABLE RATIO DE ENDEUDAMIENTO
Incluyendo las operaciones de gestión de cartera de activos no incluidas
a cierre de ejercicio, la deuda financiera neta se reduce hasta 42.325
millones de euros, lo que supone un ratio de endeudamiento de 2,31 veces
OIBDA.
• ELEVADA CAPACIDAD DE CAJA
Telefónica cierra 2013 con un flujo de caja libre de 5.391 millones de
euros (1,19€/acción), lo que cubre ampliamente el dividendo comprometido
para 2013 (0,75€/acción).
2. Telefónica consolida en 2013 la sólida evolución creciente de los ingresos
• CRECIMIENTO TRIMESTRAL.
Los ingresos se sitúan en 57.061 millones de euros y aumentan un 0,7%
interanual en 2013 en términos orgánicos (+2,3% interanual excluyendo el
efecto negativo de la regulación).
Además, y por lo que se refiere al cuarto trimestre, los ingresos
mantienen la senda de crecimiento positivo por tercer trimestre
consecutivo (+1,8% interanual orgánico).
• ESTABILIZACIÓN DEL OIBDA.
El OIBDA se mantiene estable con respecto a 2012 y suma 19.077 millones de euros a cierre del año.
Además, el OIBDA vuelve al crecimiento en el cuarto trimestre (+1,2% en
términos orgánicos vs. -0,3% en el tercer trimestre y -0,7% en el
segundo).
Así, la evolución del margen de OIBDA es también prácticamente estable (33,4%, -0,2 p.p. orgánico) en línea con lo previsto.
• LATINOAMÉRICA Y EL NEGOCIO DE DATOS MÓVILES, IMPULSORES DEL CRECIMIENTO
Telefónica Latinoamérica representa el 51% de los ingresos (+9,6%
interanual) por lo que continúa siendo uno de los principales elementos
impulsores del crecimiento de la compañía. También los ingresos de datos
móviles destacan por su crecimiento, del +9,3% interanual, y por
representar ya el 37% de los ingresos de servicio móvil.
3. Crecimiento del CapEx y sostenibilidad del dividendo
• CAPEX PARA GARANTIZAR EL CERCIEMIENTO FUTURO
El CapEx de 2013 asciende a 9.395 millones de euros e incluye 1.224
millones de euros de adquisición de espectro, principalmente en Reino
Unido, Brasil, Perú, Colombia, España y Uruguay. En términos orgánicos,
la inversión crece un 3,8% interanual, destinándose cerca del 68% de la
inversión total a la transformación y crecimiento del negocio
• CAJA Y SOSTENIBILIDAD DEL DIVIDENDO
El flujo de caja libre asciende a 5.391 millones de euros en 2013 y
alcanzaría los 6.890 millones de euros si excluyéramos los pagos por
espectro, que representan 1.499 millones de euros.
En cualquier caso, la caja generada, que representa 1,19 euros por
acción, permite cubrir ampliamente el pago del dividendo previsto para
2013, de 0,75 euros por acción.
Telefónica ya abonó en noviembre de 2013 un dividendo de 0,35 euros por
acción y está previsto que pague los 0,40 euros por acción restantes en
efectivo en el segundo trimestre de 2014.
4. España…
El negocio en España ha constatado la evidente recuperación del consumo
en el país. Esta circunstancia se refleja en la captación récord de
clientes que optan por servicios de calidad, como la fibra y la TV de
pago.
En este sentido, la ganancia neta de fibra y de televisión de pago en el
cuarto trimestre ha sido de 100.000 y 63.000 clientes, respectivamente,
y refleja el éxito tanto del renovado portfolio de la compañía, basado
en el incremento del valor para el cliente, como de la campaña de
Navidad con “Movistar TV”, eje de la captación de nuevos clientes.
5. Brasil
Brasil refuerza su posicionamiento competitivo tanto en el negocio móvil
como en el fijo. En el primero, afianzando su liderazgo en los
segmentos de valor con una ganancia neta de contrato móvil que vuelve a
marcar un récord histórico, con 1,6 millones de accesos. En el segmento
fijo obtiene igualmente una ganancia neta positiva en todas las líneas.
La cuota de mercado de Telefónica en Brasil se sitúa en el 28,5% a
finales de diciembre, una cuota que se acerca al 40% en el segmento de
contrato tras captar un 60% de las nuevas altas de contrato en el cuarto
trimestre.
6. Telefónica cierra 2013 con 323,1 millones de accesos.
• BANDA ANCHA MÓVIL
Los accesos móviles se sitúan en 254,7 millones a diciembre y registran
el mayor crecimiento interanual de los cuatro últimos trimestres (+3%)
Por su parte, los accesos de banda ancha móvil ascienden a 72,8 millones
a cierre del ejercicio (+38% interanual) y suponen el 29% del total de
accesos móviles.
Destaca también la sólida evolución de los “smartphones” que alcanzan
una penetración del 27% y una ganancia neta anual de 20,7 millones (+35%
interanual) y de 5,7 millones en el trimestre (+6% interanual), todos
ellos con un plan de datos asociado.
• TV DE PAGO
Los accesos de televisión de pago (3,6 millones) crecen interanualmente
un 8%, y logran una ganancia neta acumulada en 2013 de 266.000 accesos
(161 mil en el cuarto trimestre; 114 mil en el tercero) lo que
multiplica por 10 veces la obtenida el año anterior.
OBJETIVOS FINANCIEROS – 2014
Telefónica anuncia sus objetivos financieros para el ejercicio 2014 y
reitera su compromiso de remuneración al accionista con la distribución
en 2014 de un dividendo de 0,75 euros por acción pagadero en el cuarto
trimestre de 2014 (0,35 euros por acción bajo la modalidad de “scrip
dividend”) y en el segundo trimestre de 2015 (0,40 euros por acción en
efectivo).
El crecimiento de la inversión anunciado por la compañía está orientado,
entre otras cuestiones, a estimular el crecimiento, a la diferenciación
de las redes y a la mejora del posicionamiento del mercado. Además, la
Compañía reitera su compromiso del ratio de deuda financiera neta/OIBDA
de 2,35 veces a medio plazo.
BME obtiene un beneficio de 38 mm € en 4T 2013, un 25% más que en el 4T de 2012
BME obtiene un beneficio de 38 mm € en 4T 2013, un 25% más que en el 4T de 2012
El beneficio neto en 2013 alcanza los 143 millones de euros, un 5,7% más
- Los ingresos crecen un 22% en el cuarto trimestre y un 3,9% en 2013
- Los costes operativos de 2013 crecen un 0,3%, hasta 99,2 millones
- El ROE alcanza el 35,9% en 2013 frente al 32% del año anterior. Se sitúa a más de 24 puntos por encima de la media del sector
- El ratio de eficiencia mejora 1,2 puntos en el año, cinco puntos en el trimestre y supera en 12 puntos la media del sector
- Los flujos canalizados a Bolsa, incluyendo ampliaciones, scrips y nuevas emisiones, ascienden en 2013 a 32.102 millones de euros, un 11,9% más
El beneficio neto del cuarto trimestre de BME ha aumentado un 25%
respecto al año anterior, hasta 38 millones de euros. El resultado neto
acumulado en 2013 ha alcanzado un importe de 143,1 millones de euros, un
5,7% más que en 2012.
Los ingresos del cuarto trimestre ascendieron a 81,8 millones de
euros, un 22% más que los del mismo período del ejercicio anterior, lo
que permite que los acumulados del ejercicio hayan superado, igualmente,
a los del año anterior, en un 3,9%, hasta alcanzar 307,7 millones de
euros.
El comportamiento en ingresos del trimestre ha resultado positivo en
la mayoría de las unidades de negocio, comparativamente con el ejercicio
anterior, resultando especialmente relevante las contribuciones de las
unidades de Renta Variable y Derivados.
Los costes operativos de 2013 fueron de 99,2 millones de euros, un
0,3% más que los del año anterior. En el cuarto trimestre, los costes
operativos ascendieron a 24,8 millones de euros, un 4,4% más respecto
al mismo período de 2012.
El EBITDA del cuarto trimestre creció un 31,7% hasta 57 millones de
euros y en el acumulado del año aumentó un 5,7%, alcanzando 208,5
millones de euros.
El beneficio por acción correspondiente a 2013 ha ascendido a 1,72
euros, de los cuales, 0,46 euros es el beneficio por acción
correspondiente al último trimestre del ejercicio.
Los principales indicadores de seguimiento de la gestión financiera
han evolucionado favorablemente en 2013. El ROE, ratio que mide la
rentabilidad sobre recursos propios, ha pasado de un valor de 32% para
el ejercicio 2012 hasta 35,9% para 2013. Por su parte, el indicador que
mide la relación entre costes e ingresos operativos, el ratio de
eficiencia, ha mejorado 1,2 puntos en el año hasta un 32,2%, y más de
cinco puntos en el trimestre, al pasar del 35,4% del cuarto trimestre de
2012 a 30,3% en dicho período de 2013. En ambos indicadores, BME es un
referente a escala internacional, con una diferencia de más de 12 puntos
en eficiencia y de 24 puntos en ROE con la media del sector.
RENTA VARIABLE
Los ingresos de la unidad de Renta Variable en el cuarto trimestre de
2013 ascendieron a 32,7 millones de euros, un 45,4% más que en dicho
período en 2012. Con ello, los ingresos acumulados al cierre de 2013 se
elevaron a 116 millones de euros, un 6,8% superior a los 108,6 millones
de euros obtenidos en 2012. El EBITDA del trimestre ascendió a 24,6
millones de euros (+70,9%) y el EBITDA para el total del año se apreció
un 10,4% hasta alcanzar 84,5 millones de euros.
En el cuarto trimestre se han negociado en Renta Variable 219.407
millones de euros, un 29,1% más que en el mismo período de 2012. En el
conjunto del año se han negociado 704.522 millones de euros, un 0,7% más
que en 2012. En términos de negociaciones, durante el cuarto trimestre
el número de operaciones se ha incrementado en un 117,5% respecto del
cuarto trimestre de 2012. El mes de octubre marcó récord histórico
mensual en número de negociaciones, con 6,4 millones. En el acumulado
del año el número de operaciones se ha incrementado en un 19,5%.
LIQUIDACIÓN
Los ingresos de la unidad de Liquidación, resultado de las diferentes
actividades realizadas en liquidación, registro y servicios a emisores,
han aumentado en 2013 un 3,1%, respecto a 2012, hasta 81,4 millones de
euros, al tiempo que el aumento en el cuarto trimestre fue de un 5,7%,
por un importe de 19,6 millones de euros. El EBITDA del cuarto trimestre
se incrementó en un 2% hasta alcanzar 15,7 millones de euros. En el
acumulado del año el EBITDA se ha elevado a 67,4 millones de euros, con
un crecimiento del 3,7% respecto a 2012.
En el último trimestre del año 2013 se liquidaron un total de 13,8
millones de operaciones, un incremento del 30,8% sobre las liquidadas un
año antes. En todo el año 2013 se han liquidado 48 millones de
operaciones, un 2,4% más.
LISTING
La fortaleza en emisión de instrumentos de capital ha
continuado durante el cuarto trimestre de 2013. Se han emitido en este
período scrip dividends con una capitalización de mercado de
2.607 millones de euros, un 12,4% más elevado que las emisiones
realizadas en el último trimestre de 2012. En el total del año la
emisión ascendió hasta 10.446 millones de euros, un 17,8% por encima de
la emisión de 2012.
Los flujos canalizados a Bolsa, incluyendo ampliaciones, scrips y
nuevas emisiones, ascienden en 2013 a 32.102 millones de euros, un
aumento del 11,9% sobre el total de 2012, y sitúan al mercado español
como uno de los principales en el mundo en canalización de flujos de
capital.
INFORMACIÓN
En el cuarto trimestre de 2013 los ingresos de la unidad
de Información alcanzaron la cifra de 8,5 millones de euros, un 3,3% más
que en dicho período de 2012. El mejor comportamiento relativo de los
ingresos ha contribuido a reducir la diferencia negativa acumulada
respecto al año anterior a un 3,7%, y alcanzar la cifra de 33 millones
de euros en 2013. En términos de EBITDA, el cuarto trimestre terminó en
6,5 millones de euros, con un aumento del 2,1%, en tanto que el año se
cerró con un importe de 25,5 millones de euros, un descenso del 5,2%
respecto a un año antes.
Se mantienen al alza las peticiones de conexión global a
la fuente primaria, las cuales acumulan a cierre de ejercicio un
incremento del 10,7% sobre el año anterior y han registrado un nuevo
máximo histórico en cuanto al número total de clientes conectados.
DERIVADOS
El cuarto trimestre registró aumentos en todos los Derivados de Renta
Variable, con un crecimiento en el total de contratos, trimestre sobre
trimestre, del 12,1%. El principal producto, los futuros sobre IBEX 35®,
ha registrado un volumen en el trimestre un 78,1% superior al del mismo
período del año anterior; la existencia de la prohibición de ventas en
corto de valores españoles que estaba vigente en el cuarto trimestre de
2012 y no en 2013, unido a una recuperación de los volúmenes bursátiles,
explican ese alto crecimiento de un trimestre a otro. El producto
finalizó el año con un aumento de volumen del 17,6% sobre el año
anterior.
Los ingresos de la unidad han ascendido en el trimestre hasta 7,7
millones de euros, un avance del 21,1% en relación al último trimestre
de 2012. El EBITDA en el trimestre, una vez descontados los costes
incurridos, ascendió a 5 millones de euros un 33,5% más que en el
ejercicio anterior. El ingreso de la unidad para el total del ejercicio
2013 por la negociación de los diferentes subyacentes ha ascendido a
27,8 millones de euros, un 9% por encima de los ingresos obtenidos en
2012. El EBITDA para el período anual alcanzó 16,7 millones de euros
(+17,4%).
RENTA FIJA
Durante el cuarto trimestre de 2013, en la unidad de
negocio de Renta Fija se contrataron 318.021 millones de euros, un 58,3%
inferior a la negociación registrada en igual período de 2012. En el
acumulado del año la cifra total de negocio de la unidad se situó en 1,4
billones de euros, un 47,6% menos que el año anterior.
En el segmento de Deuda Pública se negociaron a lo largo del último
trimestre un total de 25.513 millones de euros, lo que representa un
crecimiento del 273,2% respecto al mismo período de 2012. En el conjunto
del año 2013, la negociación de estos activos supuso 66.854 millones de
euros, un 63,7% más que en 2012.
La generación de un mayor volumen de negociación de Renta Fija en
plataforma ha permitido compensar los descensos de volumen producidos en
la negociación de Renta Fija institucional, y de esta forma los
ingresos correspondientes al cuarto trimestre han aumentado respecto a
un año antes en un 3,1% hasta 2 millones de euros. En el acumulado del
año, no obstante los ingresos de 8,4 millones de euros acumulan un
descenso del 6,9%. El EBITDA trimestral y anual, por importes de 1 y 5,2
millones de euros, acumulan descensos del 14,6% y 13,6%,
respectivamente.
IT & CONSULTING
La unidad de IT y Consulting ha cerrado el ejercicio 2013
con un aumento de ingresos del 3,9% hasta 17 millones de euros y una
reducción de costes del 1%, lo que ha llevado a la unidad a un aumento
de su EBITDA del 12,6% en el ejercicio. En el cuarto trimestre los
ingresos generados por la unidad, por un importe de 3,7 millones de
euros, estuvieron un 12,7% por debajo de los obtenidos en el ejercicio
anterior, en tanto que el EBITDA ascendió en el trimestre a 884.000 de
euros con una reducción del 46,6% respecto a dicho período un año antes.
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