TOT BOLSA, INVERSIONES EN BOLSA

Si el turrón más caro del mundo viene de la Comunidad Valenciana (¿de dónde, si no?), el banco más caro del mundo también se encuentra en esa tierra. Se trata del Banco de Valencia, cuyo comportamiento bursátil tiene boquiabiertos a los inversores: sólo baja un 37,2% desde máximos frente a descalabros superiores al 70% en el resto del sector; y eso, porque en las últimas sesiones por fin se ha puesto a caer. Esto ha hecho que supere en tamaño bursátil a Bankinter y ha disparado su PER hasta casi 25 veces el beneficio previsto para 2009, lo que lo convierte en el banco más caro del mundo occidental.

En efecto, la capitalización de Banco de Valencia es de 3.026 millones de euros, más de 500 por encima de los 2.516,5 en que se ha quedado Bankinter tras el derrumbe de los últimos meses. Algo que no parece muy justificado si tenemos en cuenta que Bankinter ganó 252,5 millones de euros en 2008 frente a los 149,88 millones de la entidad valenciana (pese a que el beneficio del primero cayó el 30,2% y el del segundo creció el 10,5%). Por comparar, Sabadell tiene un tamaño de 3.708 millones y el de Banesto se ha reducido hasta 3.718,8.

Pero lo que más llama la atención de los inversores profesionales es la valoración del banco que preside José Luis Olivas, que a su vez es presidente de su principal accionista, Bancaja. El PER (precio / beneficio por acción, la forma más simple de valorar las acciones) de Bancaja se encuentra en 20,1 veces los beneficios de 2008 y en 24,7 veces los resultados previstos para este año, según distintos proveedores de información bursátil. "Esto es algo que puede pagarse por un banco en Bangladesh u otro país en el que hay un potencial de crecimiento muy alto a largo plazo, pero no en España, donde la economía está hundiéndose y donde el sector financiero va a sufrir una durísima caída del negocio".

En efecto, este PER es más del doble que el de Bankinter, que cotiza a 10,2 veces los beneficios actuales y a 12,3 veces los esperados para 2009. Y no olvidemos que la entidad que preside Pedro Guerrero también ha tenido un comportamiento excepcional en bolsa: sólo pierde el 1,74% en 2009 y ha bajado el 56,6% desde máximos, bastante menos que el resto del sector. Por eso, la comparación de Banco de Valencia con otras entidades es casi sonrojante: Banesto y Sabadell tienen un PER de 4,7 veces los resultados actuales, el de Santander y BBVA se encuentra en 3,7 veces, y el de Popular, el más castigado (pierde el 75,75% desde máximos), ha caído hasta 3,2 veces.

"Una cotización manipulada"

¿A qué se debe este comportamiento tan excepcional del Banco de Valencia? Según los analistas consultados, "a que su cotización está absolutamente manipulada y sus accionistas mantienen artificialmente alto su precio". Es algo tristemente habitual en los valores españoles con escaso capital flotante en bolsa y con un volumen de negocio habitual muy pequeño. Además de Bancaja, que posee el 38,33% del capital, tienen posiciones significativas Libertas 7 (familia Noguera) con un 5%, Sorman (3,2%) y Unión de Valores (6,9%), según la CNMV.

Esta situación es muy beneficiosa en estos momentos para los pequeños accionistas de la entidad, como es evidente, pero entraña un gran riesgo para el futuro. "Si un día estos accionistas se ven en la obligación de vender su participación a cualquier precio, la acción puede derrumbarse de golpe y dejar atrapados a todos los minoritarios", opina un analista, que añade que la delicada situación de las cajas de ahorros puede forzarles a vender sus participaciones; en teoría ordenadamente, pero, si la crisis sigue empeorando, tendrán que hacerlo a cualquier precio. De ahí que numerosos expertos recomienden evitar invertir en empresas con cajas en su accionariado.

"Banco de Valencia tiene todas las papeletas para ser la nueva Cepsa", sentencia otro especialista. Se refiere a lo ocurrido la semana pasada con la petrolera, que, después de año y medio cotizando entre 65 y 70 euros, se desplomó hasta niveles de 35 cuando el Santander anunció que ponía a la venta su participación a la mitad del precio que había pedido tradicionalmente por dicho paquete.

Esta perspectiva está provocando que algunos inversores agresivos -sobre todo hedge funds- estén empezando a tomar posiciones bajistas en el valor. Estas posiciones están muy lejos todavía de las que hay abiertas en los grandes bancos, precisamente por la resistencia a la baja del valor producto de la supuesta manipulación. "Es verdad que puede ser desesperante, pero es cuestión de tiempo que se produzca la venta del banco", opina un profesional. Otra de las fuentes citadas añade que "en todo caso, un PER de 25 veces es insostenible con la que está cayendo, y tarde o temprano el mercado le pondrá en su sitio".

Si el turrón más caro del mundo viene de la Comunidad Valenciana (¿de dónde, si no?), el banco más caro del mundo también se encuentra en esa tierra. Se trata del Banco de Valencia, cuyo comportamiento bursátil tiene boquiabiertos a los inversores: sólo baja un 37,2% desde máximos frente a descalabros superiores al 70% en el resto del sector; y eso, porque en las últimas sesiones por fin se ha puesto a caer. Esto ha hecho que supere en tamaño bursátil a Bankinter y ha disparado su PER hasta casi 25 veces el beneficio previsto para 2009, lo que lo convierte en el banco más caro del mundo occidental.

En efecto, la capitalización de Banco de Valencia es de 3.026 millones de euros, más de 500 por encima de los 2.516,5 en que se ha quedado Bankinter tras el derrumbe de los últimos meses. Algo que no parece muy justificado si tenemos en cuenta que Bankinter ganó 252,5 millones de euros en 2008 frente a los 149,88 millones de la entidad valenciana (pese a que el beneficio del primero cayó el 30,2% y el del segundo creció el 10,5%). Por comparar, Sabadell tiene un tamaño de 3.708 millones y el de Banesto se ha reducido hasta 3.718,8.

Pero lo que más llama la atención de los inversores profesionales es la valoración del banco que preside José Luis Olivas, que a su vez es presidente de su principal accionista, Bancaja. El PER (precio / beneficio por acción, la forma más simple de valorar las acciones) de Bancaja se encuentra en 20,1 veces los beneficios de 2008 y en 24,7 veces los resultados previstos para este año, según distintos proveedores de información bursátil. "Esto es algo que puede pagarse por un banco en Bangladesh u otro país en el que hay un potencial de crecimiento muy alto a largo plazo, pero no en España, donde la economía está hundiéndose y donde el sector financiero va a sufrir una durísima caída del negocio".

En efecto, este PER es más del doble que el de Bankinter, que cotiza a 10,2 veces los beneficios actuales y a 12,3 veces los esperados para 2009. Y no olvidemos que la entidad que preside Pedro Guerrero también ha tenido un comportamiento excepcional en bolsa: sólo pierde el 1,74% en 2009 y ha bajado el 56,6% desde máximos, bastante menos que el resto del sector. Por eso, la comparación de Banco de Valencia con otras entidades es casi sonrojante: Banesto y Sabadell tienen un PER de 4,7 veces los resultados actuales, el de Santander y BBVA se encuentra en 3,7 veces, y el de Popular, el más castigado (pierde el 75,75% desde máximos), ha caído hasta 3,2 veces.

"Una cotización manipulada"

¿A qué se debe este comportamiento tan excepcional del Banco de Valencia? Según los analistas consultados, "a que su cotización está absolutamente manipulada y sus accionistas mantienen artificialmente alto su precio". Es algo tristemente habitual en los valores españoles con escaso capital flotante en bolsa y con un volumen de negocio habitual muy pequeño. Además de Bancaja, que posee el 38,33% del capital, tienen posiciones significativas Libertas 7 (familia Noguera) con un 5%, Sorman (3,2%) y Unión de Valores (6,9%), según la CNMV.

Esta situación es muy beneficiosa en estos momentos para los pequeños accionistas de la entidad, como es evidente, pero entraña un gran riesgo para el futuro. "Si un día estos accionistas se ven en la obligación de vender su participación a cualquier precio, la acción puede derrumbarse de golpe y dejar atrapados a todos los minoritarios", opina un analista, que añade que la delicada situación de las cajas de ahorros puede forzarles a vender sus participaciones; en teoría ordenadamente, pero, si la crisis sigue empeorando, tendrán que hacerlo a cualquier precio. De ahí que numerosos expertos recomienden evitar invertir en empresas con cajas en su accionariado.

"Banco de Valencia tiene todas las papeletas para ser la nueva Cepsa", sentencia otro especialista. Se refiere a lo ocurrido la semana pasada con la petrolera, que, después de año y medio cotizando entre 65 y 70 euros, se desplomó hasta niveles de 35 cuando el Santander anunció que ponía a la venta su participación a la mitad del precio que había pedido tradicionalmente por dicho paquete.

Esta perspectiva está provocando que algunos inversores agresivos -sobre todo hedge funds- estén empezando a tomar posiciones bajistas en el valor. Estas posiciones están muy lejos todavía de las que hay abiertas en los grandes bancos, precisamente por la resistencia a la baja del valor producto de la supuesta manipulación. "Es verdad que puede ser desesperante, pero es cuestión de tiempo que se produzca la venta del banco", opina un profesional. Otra de las fuentes citadas añade que "en todo caso, un PER de 25 veces es insostenible con la que está cayendo, y tarde o temprano el mercado le pondrá en su sitio".