TOT BOLSA, INVERSIONES EN BOLSA

OPERACIONES DE INVERSION EN EMPRESAS DEL IBEX 35, MERCADO CONTINUO Y CORROS. ADEMAS DE OPERACIONES PUNTUALES A NIVEL INTERNACIONAL.

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Sigue la guerra en Zinkia: los accionistas minoritarios culpan a Castillejo del concurso

jueves, 27 de febrero de 2014


La guerra continúa abierta en Zinkia. Un día después de que la empresa solicitase el concurso voluntario ante la imposibilidad de alcanzar un acuerdo de refinanciación con todos sus acreedores, los accionistas minoritarios, liderados por Miguel Valladares y Alberto Delgado, han apuntado directamente hacia el presidente de la firma, José María Castillejo.

En una misiva, los minoritarios no se andan con rodeos y culpan absolutamente a Castillejo de todo lo que ha ocurrido en la compañía. "Los culpables de la situación de Zinkia no son las entidades financieras, ni quienes confiaron en él y le prestaron dinero, ni las empresas con las que firmó contratos, ni la crisis internacional ni, desde luego, los que invirtieron su dinero en la compañía; el culpable del concurso de la empresa es José María Castillejo, ya que él ostenta los derechos de la mayoría de los accionistas y controla el consejo de administración, siendo el responsable último de todas las decisiones", afirman de forma tajante en la carta.

Este grupo de accionistas lamenta "profundamente" que la empresa haya tenido que pedir finalmente el concurso, pero indican que ya llevan tiempo alertando de que esto podría suceder debuido a la "pésima gestión" que se ha hecho de Zinkia. También han denunciado falta de transparencia en las decisiones tomadas y "la obsesión del presidente por mantener a toda costa su mayoría accionarial.

En este sentido, entre los puntos a los que Valladares, Delgado y el resto de minoritarios se oponen, destaca el "empecinamiento de Castillejo en no aceptar propuestas de financiación que podían suponer una pérdida de su mayoría accionarial".

"No es el creador de Pocoyó"

Los minoritarios creen que el presidente de Zinkia controla el consejo de administración y se vota a sí mismo en las juntas, "además de utilizar su mayoría para tomar decisiones imponiendo su criterio personal, sin contar con el voto del resto de accionistas. Además, se han mostrado molestos con que Castillejo aparezca en los medios como el dueño de la empresa. "Es falso que sea el creador de Pocoyó", aseguran.
Valladares y Delgado también le acusan de no querer reconocer "su incapacidad y fracaso" y de eludir su responsabilidad. A pesar de todo, el grupo de minoritarios asegura que confía en el futuro de la compañía, aunque son conscientes de la dificultad de salir del concurso. "Pero con un cambio de gestión, con un equipo de profesionales adecuado y con los recursos financieros necesarios, se podrá aprovechar el potencial internacional de la marca Pocoyó", aseguran.

Una guerra que viene de lejos

El enfrentamiento entre Castillejo y estos accionistas, sobre todo el mexicano Valladares, viene de lejos. El presidente de Zinkia acabó por echarles del consejo de administración alegando "falta de confianza" en ellos porque se opusieron a la emisión de bonos que lanzó para intentar salvar la empresa y apostaron por una ampliación de capital.

Sin ir más lejos, la pasada semana volvían a cruzarse acusaciones, ya que el mexicano declaraba su intención de seguir inviertiendo en Zinkia si cambiaba su gestión y, más tarde, Castillejo aseguraba que la empresa no necesitaba un dinero que, como han demostrado los últimos acontecimientos, sí era necesario.

Seis puntos clave en los resultados de Telefónica: 0,75 euros de dividendo


Telefónica ha presentado hoy sus resultados que crecen el 17% hasta los 4.593 millones. La compañía presidida por César Alierta ha logrado también cumplir holgadamente los objetivos que se había marcado para el ejercicio 2013.

www.invertia.com
Jueves, 27 de Febrero de 2014 - 8:40 h.

1. Telefónica cumple sus objetivos financieros y eleva su beneficio neto el 17% hasta 4.593 millones de euros

• CUMPLE HOLGADAMENTE CON SU OBJETIVO DE REDUCCIÓN DE DEUDA.
La deuda neta a finales de 2013 se sitúa en 45.381 millones de euros, cumpliendo ampliamente con el objetivo de cerrar el ejercicio con una deuda inferior a 47.000 millones.
En este sentido, la compañía ha marcado un récord de reducción de deuda de casi 16.000 millones en 18 meses.

• FAVORABLE RATIO DE ENDEUDAMIENTO
Incluyendo las operaciones de gestión de cartera de activos no incluidas a cierre de ejercicio, la deuda financiera neta se reduce hasta 42.325 millones de euros, lo que supone un ratio de endeudamiento de 2,31 veces OIBDA.

• ELEVADA CAPACIDAD DE CAJA
Telefónica cierra 2013 con un flujo de caja libre de 5.391 millones de euros (1,19€/acción), lo que cubre ampliamente el dividendo comprometido para 2013 (0,75€/acción).
 
2. Telefónica consolida en 2013 la sólida evolución creciente de los ingresos

• CRECIMIENTO TRIMESTRAL.

Los ingresos se sitúan en 57.061 millones de euros y aumentan un 0,7% interanual en 2013 en términos orgánicos (+2,3% interanual excluyendo el efecto negativo de la regulación). Además, y por lo que se refiere al cuarto trimestre, los ingresos mantienen la senda de crecimiento positivo por tercer trimestre consecutivo (+1,8% interanual orgánico).

• ESTABILIZACIÓN DEL OIBDA.

El OIBDA se mantiene estable con respecto a 2012 y suma 19.077 millones de euros a cierre del año.
Además, el OIBDA vuelve al crecimiento en el cuarto trimestre (+1,2% en términos orgánicos vs. -0,3% en el tercer trimestre y -0,7% en el segundo).

Así, la evolución del margen de OIBDA es también prácticamente estable (33,4%, -0,2 p.p. orgánico) en línea con lo previsto.

• LATINOAMÉRICA Y EL NEGOCIO DE DATOS MÓVILES, IMPULSORES DEL CRECIMIENTO

Telefónica Latinoamérica representa el 51% de los ingresos (+9,6% interanual) por lo que continúa siendo uno de los principales elementos impulsores del crecimiento de la compañía. También los ingresos de datos móviles destacan por su crecimiento, del +9,3% interanual, y por representar ya el 37% de los ingresos de servicio móvil.
 
3. Crecimiento del CapEx y sostenibilidad del dividendo

• CAPEX PARA GARANTIZAR EL CERCIEMIENTO FUTURO El CapEx de 2013 asciende a 9.395 millones de euros e incluye 1.224 millones de euros de adquisición de espectro, principalmente en Reino Unido, Brasil, Perú, Colombia, España y Uruguay. En términos orgánicos, la inversión crece un 3,8% interanual, destinándose cerca del 68% de la inversión total a la transformación y crecimiento del negocio

• CAJA Y SOSTENIBILIDAD DEL DIVIDENDO
El flujo de caja libre asciende a 5.391 millones de euros en 2013 y alcanzaría los 6.890 millones de euros si excluyéramos los pagos por espectro, que representan 1.499 millones de euros.

En cualquier caso, la caja generada, que representa 1,19 euros por acción, permite cubrir ampliamente el pago del dividendo previsto para 2013, de 0,75 euros por acción.

Telefónica ya abonó en noviembre de 2013 un dividendo de 0,35 euros por acción y está previsto que pague los 0,40 euros por acción restantes en efectivo en el segundo trimestre de 2014.
 
4. España…

El negocio en España ha constatado la evidente recuperación del consumo en el país. Esta circunstancia se refleja en la captación récord de clientes que optan por servicios de calidad, como la fibra y la TV de pago.
En este sentido, la ganancia neta de fibra y de televisión de pago en el cuarto trimestre ha sido de 100.000 y 63.000 clientes, respectivamente, y refleja el éxito tanto del renovado portfolio de la compañía, basado en el incremento del valor para el cliente, como de la campaña de Navidad con “Movistar TV”, eje de la captación de nuevos clientes.
 
5. Brasil

Brasil refuerza su posicionamiento competitivo tanto en el negocio móvil como en el fijo. En el primero, afianzando su liderazgo en los segmentos de valor con una ganancia neta de contrato móvil que vuelve a marcar un récord histórico, con 1,6 millones de accesos. En el segmento fijo obtiene igualmente una ganancia neta positiva en todas las líneas.

La cuota de mercado de Telefónica en Brasil se sitúa en el 28,5% a finales de diciembre, una cuota que se acerca al 40% en el segmento de contrato tras captar un 60% de las nuevas altas de contrato en el cuarto trimestre.
 
6. Telefónica cierra 2013 con 323,1 millones de accesos.

• BANDA ANCHA MÓVIL

Los accesos móviles se sitúan en 254,7 millones a diciembre y registran el mayor crecimiento interanual de los cuatro últimos trimestres (+3%) Por su parte, los accesos de banda ancha móvil ascienden a 72,8 millones a cierre del ejercicio (+38% interanual) y suponen el 29% del total de accesos móviles. Destaca también la sólida evolución de los “smartphones” que alcanzan una penetración del 27% y una ganancia neta anual de 20,7 millones (+35% interanual) y de 5,7 millones en el trimestre (+6% interanual), todos ellos con un plan de datos asociado.

• TV DE PAGO

Los accesos de televisión de pago (3,6 millones) crecen interanualmente un 8%, y logran una ganancia neta acumulada en 2013 de 266.000 accesos (161 mil en el cuarto trimestre; 114 mil en el tercero) lo que multiplica por 10 veces la obtenida el año anterior.

OBJETIVOS FINANCIEROS – 2014

Telefónica anuncia sus objetivos financieros para el ejercicio 2014 y reitera su compromiso de remuneración al accionista con la distribución en 2014 de un dividendo de 0,75 euros por acción pagadero en el cuarto trimestre de 2014 (0,35 euros por acción bajo la modalidad de “scrip dividend”) y en el segundo trimestre de 2015 (0,40 euros por acción en efectivo).

El crecimiento de la inversión anunciado por la compañía está orientado, entre otras cuestiones, a estimular el crecimiento, a la diferenciación de las redes y a la mejora del posicionamiento del mercado. Además, la Compañía reitera su compromiso del ratio de deuda financiera neta/OIBDA de 2,35 veces a medio plazo.



BME obtiene un beneficio de 38 mm € en 4T 2013, un 25% más que en el 4T de 2012

viernes, 21 de febrero de 2014


BME obtiene un beneficio de 38 mm € en 4T 2013, un 25% más que en el 4T de 2012

El beneficio neto en 2013 alcanza los 143 millones de euros, un 5,7% más  
  • Los ingresos crecen un 22% en el cuarto trimestre y un 3,9% en 2013
  • Los costes operativos de 2013 crecen un 0,3%, hasta 99,2 millones
  • El ROE alcanza el 35,9% en 2013 frente al 32% del año anterior. Se sitúa a más de 24 puntos por encima de la media del sector
  • El ratio de eficiencia mejora 1,2 puntos en el año, cinco puntos en el trimestre y supera en 12 puntos la media del sector
  • Los flujos canalizados a Bolsa, incluyendo ampliaciones, scrips y nuevas emisiones, ascienden en 2013 a 32.102 millones de euros, un 11,9% más
El beneficio neto del cuarto trimestre de BME ha aumentado un 25% respecto al año anterior, hasta 38 millones de euros. El resultado neto acumulado en 2013 ha alcanzado un importe de 143,1 millones de euros, un 5,7% más que en 2012.

Los ingresos del cuarto trimestre ascendieron a 81,8 millones de euros, un 22% más que los del mismo período del ejercicio anterior, lo que permite que los acumulados del ejercicio hayan superado, igualmente, a los del año anterior, en un 3,9%, hasta alcanzar 307,7 millones de euros. 

El comportamiento en ingresos del trimestre ha resultado positivo en la mayoría de las unidades de negocio, comparativamente con el ejercicio anterior, resultando especialmente relevante las contribuciones de las unidades de Renta Variable y Derivados.

Los costes operativos de 2013 fueron de 99,2 millones de euros, un 0,3% más que los del año anterior. En el cuarto trimestre, los costes operativos ascendieron a  24,8 millones de euros, un 4,4% más respecto al mismo período de 2012.

El EBITDA del cuarto trimestre creció un 31,7% hasta 57 millones de euros y en el acumulado del año aumentó un 5,7%, alcanzando 208,5 millones de euros.

El beneficio por acción correspondiente a 2013 ha ascendido a 1,72 euros, de los cuales, 0,46 euros es el beneficio por acción correspondiente al último trimestre del ejercicio.

Los principales indicadores de seguimiento de la gestión financiera han evolucionado favorablemente en 2013. El ROE, ratio que mide la rentabilidad sobre recursos propios, ha pasado de un valor de 32% para el ejercicio 2012 hasta 35,9% para 2013. Por su parte, el indicador que mide la relación entre costes e ingresos operativos, el ratio de eficiencia, ha mejorado 1,2 puntos en el año hasta un 32,2%, y más de cinco puntos en el trimestre, al pasar del 35,4% del cuarto trimestre de 2012 a 30,3% en dicho período de 2013. En ambos indicadores, BME es un referente a escala internacional, con una diferencia de más de 12 puntos en eficiencia y de 24 puntos en ROE con la media del sector.

RENTA VARIABLE

Los ingresos de la unidad de Renta Variable en el cuarto trimestre de 2013 ascendieron a 32,7 millones de euros, un 45,4% más que en dicho período en 2012. Con ello, los ingresos acumulados al cierre de 2013 se elevaron a 116 millones de euros, un 6,8% superior a los 108,6 millones de euros obtenidos en 2012. El EBITDA del trimestre ascendió a 24,6 millones de euros (+70,9%) y el EBITDA para el total del año se apreció un 10,4% hasta alcanzar 84,5 millones de euros.

En el cuarto trimestre se han negociado en Renta Variable 219.407 millones de euros, un 29,1% más que en el mismo período de 2012. En el conjunto del año se han negociado 704.522 millones de euros, un 0,7% más que en 2012. En términos de negociaciones, durante el cuarto trimestre el número de operaciones se ha incrementado en un 117,5% respecto del cuarto trimestre de 2012. El mes de octubre marcó récord histórico mensual en número de negociaciones, con 6,4 millones. En el acumulado del año el número de operaciones se ha incrementado en un 19,5%.

LIQUIDACIÓN

Los ingresos de la unidad de Liquidación, resultado de las diferentes actividades realizadas en liquidación, registro y servicios a emisores, han aumentado en 2013 un 3,1%, respecto a 2012, hasta 81,4 millones de euros, al tiempo que el aumento en el cuarto trimestre fue de un 5,7%, por un importe de 19,6 millones de euros. El EBITDA del cuarto trimestre se incrementó en un 2% hasta alcanzar 15,7 millones de euros. En el acumulado del año el EBITDA se ha elevado a 67,4 millones de euros, con un crecimiento del 3,7% respecto a 2012.

En el último trimestre del año 2013 se liquidaron un total de 13,8 millones de operaciones, un incremento del 30,8% sobre las liquidadas un año antes. En todo el año 2013 se han liquidado 48 millones de operaciones, un 2,4% más.

LISTING

La fortaleza en emisión de instrumentos de capital ha continuado durante el cuarto trimestre de 2013. Se han emitido en este período scrip dividends con una capitalización de mercado de 2.607 millones de euros, un 12,4% más elevado que las emisiones realizadas en el último trimestre de 2012. En el total del año la emisión ascendió hasta 10.446 millones de euros, un 17,8% por encima de la emisión de 2012.
Los flujos canalizados a Bolsa, incluyendo ampliaciones, scrips y nuevas emisiones, ascienden en 2013 a 32.102 millones de euros, un aumento del 11,9% sobre el total de 2012, y sitúan al mercado español como uno de los principales en el mundo en canalización de flujos de capital.

INFORMACIÓN

En el cuarto trimestre de 2013 los ingresos de la unidad de Información alcanzaron la cifra de 8,5 millones de euros, un 3,3% más que en dicho período de 2012. El mejor comportamiento relativo de los ingresos ha contribuido a reducir la diferencia negativa acumulada respecto al año anterior a un 3,7%, y alcanzar la cifra de 33 millones de euros en 2013. En términos de EBITDA, el cuarto trimestre terminó en 6,5 millones de euros, con un aumento del 2,1%, en tanto que el año se cerró con un importe de 25,5 millones de euros, un descenso del 5,2% respecto a un año antes.

Se mantienen al alza las peticiones de conexión global a la fuente primaria, las cuales acumulan a cierre de ejercicio un incremento del 10,7% sobre el año anterior y han registrado un nuevo máximo histórico en cuanto al número total de clientes conectados.

DERIVADOS

El cuarto trimestre registró aumentos en todos los Derivados de Renta Variable, con un crecimiento en el total de contratos, trimestre sobre trimestre, del 12,1%. El principal producto, los futuros sobre IBEX 35®, ha registrado un volumen en el trimestre un 78,1% superior al del mismo período del año anterior; la existencia de la prohibición de ventas en corto de valores españoles que estaba vigente en el cuarto trimestre de 2012 y no en 2013, unido a una recuperación de los volúmenes bursátiles, explican ese alto crecimiento de un trimestre a otro. El producto finalizó el año con un aumento de volumen del 17,6% sobre el año anterior.

Los ingresos de la unidad han ascendido en el trimestre hasta 7,7 millones de euros, un avance del 21,1% en relación al último trimestre de 2012. El EBITDA en el trimestre, una vez descontados los costes incurridos, ascendió a 5 millones de euros un 33,5% más que en el ejercicio anterior. El ingreso de la unidad para el total del ejercicio 2013 por la negociación de los diferentes subyacentes ha ascendido a 27,8 millones de euros, un 9% por encima de los ingresos obtenidos en 2012. El EBITDA para el período anual alcanzó 16,7 millones de euros (+17,4%).

RENTA FIJA

Durante el cuarto trimestre de 2013, en la unidad de negocio de Renta Fija se contrataron 318.021 millones de euros, un 58,3% inferior a la negociación registrada en igual período de 2012. En el acumulado del año la cifra total de negocio de la unidad se situó en 1,4 billones de euros, un 47,6% menos que el año anterior.
En el segmento de Deuda Pública se negociaron a lo largo del último trimestre un total de 25.513 millones de euros, lo que representa un crecimiento del 273,2% respecto al mismo período de 2012. En el conjunto del año 2013, la negociación de estos activos supuso 66.854 millones de euros, un 63,7% más que en 2012.
La generación de un mayor volumen de negociación de Renta Fija en plataforma ha permitido compensar los descensos de volumen producidos en la negociación de Renta Fija institucional, y de esta forma los ingresos correspondientes al cuarto trimestre han aumentado respecto a un año antes en un 3,1% hasta 2 millones de euros. En el acumulado del año, no obstante los ingresos de 8,4 millones de euros acumulan un descenso del 6,9%. El EBITDA trimestral y anual, por importes de 1 y 5,2 millones de euros, acumulan descensos del 14,6% y 13,6%, respectivamente.

IT & CONSULTING

La unidad de IT y Consulting ha cerrado el ejercicio 2013 con un aumento de ingresos del 3,9% hasta 17 millones de euros y una reducción de costes del 1%, lo que ha llevado a la unidad a un aumento de su EBITDA del 12,6% en el ejercicio. En el cuarto trimestre los ingresos generados por la unidad, por un importe de 3,7 millones de euros, estuvieron un 12,7% por debajo de los obtenidos en el ejercicio anterior, en tanto que el EBITDA ascendió en el trimestre a 884.000 de euros con una reducción del 46,6% respecto a dicho período un año antes.

Nos abandona en el mercado Alfred-Maki

jueves, 20 de febrero de 2014


Hace ya unos días que quería publicar un post, abandona la publicacion de su pagina Alfred-Maki, makibolsa.com.

"Son muchas las personas que me han escrito preguntándome porqué he dejado la web. En el año 2.013 no puede atenderla como me hubiese gustado y hacía mucha operativa (bastante en Renta Fija difícil de explicar) que no me daba tiempo actualizar en la web. Al final mi cartera personal se parecía muy poco a la cartera Maki y pensé que para hacer una cosa mal hecha mejor no hacerla. Y este 2.014 también, por motivos personales, tendré poco tiempo. Bueno sigo participando muy activamente en el foro de Invertia, el de Rankia y ahora también en Bolsatrade. Y la hoja exel de Resultados, ya la colgaré en Rankia, ya que creo que es una muy buena herramienta de inversión. Un abrazo a todos. Alfred-Maki"



Es una perdida muy grande, durante los últimos diez años este señor a petado al ibex en rentabilidad media anual, publicando la compra que hacia y por que lo hacia, los que hemos podido disfrutar de esta pagina y de Alfred, hemos aprendido de una persona genial y de un inversor espectacular. Creo que es una perdida para todos los que nos encanta la bolsa, todos hemos aprendido mucho con el. 

Agradecer a Alfred por las mil ideas que me has dado, por las muchas ganancias que has hecho que la gente saque, sin nada a cambio. Durante el tiempo que tuve la suerte de leer tus reflexiones sobre lo que te hacia invertir en  una empresa, a sido cuando mas bolsa aprendí. Muchas gracias.

Nunca te podremos agradecer lo que nos has dado, sin nada a cambio. Bueno si, personalmente, mi reconocimiento por ser como eres.

 

Compra de Gencorp Inc a un precio de 13,07 dolares

martes, 11 de febrero de 2014

Compro acciones de Gencorp Inc a un precio de 13,07 dolares, me encanto el análisis de ayer en gurusblog y hoy me revisado los números y noticias, por lo tanto entro en esta empresa, ahorra paciencia.


Venta de Gowex a 17,53 euros (1/4 de la inversion)


Vendo 1/4 de las acciones de Gowex a un precio de 17,53 euros, así ajusto mas la ponderación de gow con la el resto de cartera.

Espero que en breve podamos tomar una compra nueva para la cartera.


Gencorp. Oportunidad Value en el sector aeroespacial



True Value, 10 de Febrero de 2014


A simple vista por el nombre de la empresa para que se dedicase a algo relacionado con genética y biotecnología. Pero en realidad no tiene nada que ver. La empresa que os comentamos hoy, Gencorp (NYSE:GY), se dedica al diseño y construcción de sistemas de propulsión para cohetes y misiles.
Creo que la oportunidad reúne todos los requisitos de cualquier seguidor de Warren Buffett. Cuenta con una posición de monopolio, los ingresos son recurrentes, es un negocio fácil de entender, la retornos del capital son buenos, tiene un buen equipo directivo enfocado en el negocio y lo mejor de todo es que esta barata. Negocios de esta calidad no cotizan a múltiplos 7x sobre FCF. Ahora veremos porque.

Existen varias razones por las que está barata:

Número analistas de Wall Street que siguen a GenCorp: Uno.
- Es una small cap.
- Tiene muy poca cobertura de analistas.
-El management no oficia Conference call y ni pierde el tiempo en hablar con Wall Street.
- La ganancias de la compañía son un 50% superior a la información que aparece en las típicas fuentes de información como Bloomberg o Yahoo. Estos es debido a un ajuste contable que después veremos.
- Posee unos terrenos que en el balance están valorados a precio de coste de 75M$ pero su valor real es de 400 o 500M$, lo cual si capitalizas 950M es algo importante.
- La reciente adquisición de rocketdyne a precio de ganga hace que la compañía crezca al doble y le da un monopolio a efectos prácticos.
- La gente asocia Gencorp a contratista militar y eso unido a recortes. Después veremos cómo se equivocan.

Negocio y monopolio

Como he dicho antes Gencorp a través a de sus subsidiarias fabrica sistemas de propulsión para misiles famosos como el Tomahawk o Javeline. Sus propulsores han estado presentes en cada misión de cada NASA e incluso algunas empresas privadas como SpaceX ( Elon musk) también precisan sus servicios. La compañía además está desarrollando un nuevo sistema solar para satélites que puede reportarles billones como declaró la empresa recientemente lo cual para un empresa que factura 1700M$ puede ser algo importante.
 
La compra de Rocketdyne da a Gencorp una posición de monopolio.

El hecho de suponer que la empresa opera en un monopolio no es idea mia, sino de la FTC ( federal trade comisión) ya que ella misma afirma tal hecho con sus declaraciones. Veamos porque. Hace 6 meses por fin se cerró la compra de su rival que era Rocketdyne, la compra que hizo, se podría calificar de excelente ó incluso brillante.

La empresa padre de Rocketdyne ( United Technologies, UTX) se había lanzado a una adquisición de 15B$ con lo que para hacer caja se desprendió de varios negocios fuera de su estrategia y resulta que el único comprador estratégico para su división de propulsión era Gencorp ( compró el negocio a 4x EBITDA). Entonces salió a escena la FTC y anunció que paraba la transacción por problema de monopolio. Pero poco después se dió cuenta de que al ser un sector clave para el país y la defensa nacional, las mejores manos en las que podía caer Rocketdyne era en las de GENCORP ya que son los únicos con experiencia en el sector, para asegurar la continuidad de los productos que fabrica Rocketdyne. Estas son las palabras de la FTC.

“Based on the Department of Defense position, the commission concluded that it was not feasible to remedy the loss of competition in the LDACS market. The Commission therefore voted to close the investigation and allow the transaction to proceed unchallenged to preserve the potential benefits cited by the Department of Defense.” Mas claro agua.

Ganancias reales son más grandes que lo que la contabilidad afirma

Esto se debe a que durante muchos años la empresa tenía superávit en su reserva para pensiones y decidió tomar parte de lo que sobraba , pero llego la crisis del 2008 y lo que era superávit paso a ser déficit de unos 400M$, por eso en la cuenta de resultados aparece un cargo anual de 40M$ por este déficit pero en realidad la empresa no lo paga ya que según la MAP-21 Act  el gobierno le reembolsa a la empresa estos gastos de pensiones en todos sus trabajos relacionados con el ejército o el gobierno ( que resultan ser el 85%…). de hecho la compañía cuando da datos de EBITDA ya lo hace como EBITDAP la P proviene de del ajuste por pensiones.

El valor real de los terrenos

La compañía ha declarado que está comprometida a monetizar los casi 12.000 acres que posee en sacramento en una con alto valor comercial o residencial. Si nos basamos en transacciones anteriores el valor podría ascender a 500M$. pero desde luego lo que es seguro es que no valen 70M como dice el balance ya que ese sería su coste hace como 60 años, cuando la empresa compro los terrenos para realizar pruebas, solo que la ciudad fue creciendo y ahora tienen mucho valor. Sin duda este punto de la idea les gustaría a muchos agricultores españoles convertidos a nuevos ricos gracias a la expansión del urbanismo español.

Gencorp: Negocio a prueba de crisis

Como decía arriba a veces el mercado tiende a meter a muchas empresas dentro del mismo saco y durante una ventana de tiempo nos ofrece negocios buenos a un buen precio. Por ejemplo Inditex durante la crisis en España donde todo caía a pesar de que el negocio de Inditex apenas se veía afectado por la crisis española. Lo mismo paso ahora con el sector defensa/gobierno en USA, los mercados asocian Gencorp a problemas y recortes, pero no es real. Sino que miren la siguiente gráfica de la evolución de ventas y EBITDA antes de la integración de rocketdyne.

Incluso antes de la adquisición la empresa afirmo que para el 2020 quiere haber doblado sus ingresos. De hecho ha crecido históricamente al 10% anual.

Aunque se reduzca la partida de defensa el apartado de misiles y balística no sufre dichos recortes ya que la guerra ha evolucionado y todos hemos visto como siempre se inicia con misiles de largo alcance. Aunque La NASA sí que ha recortado su presupuesto estos ingresos se ven eclipsados por el crecimiento del sector privado, como por ejemplo SpaceX, o diferentes empresa de turismo espacial que sin duda en el futuro serán más económicamente viables.

La situación de la empresa es muy buena ya que casi el 60% de sus contrato son del tipo coste+beneficio, son muchos de ellos a más de 5 años, y con sus clientes más selectos como el DoD, Raytheon o Lockheed Martin lleva trabajando más de 20 años.

Es una negocio que además de sustentarse en patentes lo hace también en relaciones y confianza, lo cual es mucho mejor. Para una empresa que quisiese introducirse en el sector no le sería nada fácil, ya que dime tu a mí, como testeas un cohete que va a viajar al espacio exterior. O que me explique alguien como diseñas y desarrollas el propulsor de un misil balístico de largo alcance . Y después vas al gobierno o a Raytheon y le intentas vender la película de que si te contratan a ti sus propulsores  no van a hacer lo mismo que el Challenger a poco minutos de despegar. Simplemente creo que es muy difícil adquirir la experiencia de Gencorp, por problemas de patentes, testeo y relaciones.

Los cortos en el mercado

Si  alguien se fija en el número de cortos sobre la empresa verá que hay como una 30% de las acciones en corto. Creo que la razón es que para la compra de Rocketdyne se emitieron unos bonos convertibles que ya están dentro del dinero y estos bonos suman unos 200M$, es una operación típica cuando sucede esto que la gente se pone corta de la acción y largo de los bonos para proteger su beneficio. Aunque el monto total de cortos se contabiliza en 300M$ todavía me faltarían 100 por justificar. Me imagino que siempre habrá alguno que quiera ponerse corto del sector defensa mediante compañías y la eligen de forma indexada o mediante ETF’s…

La valoración de Gencorp

El método típico que me gusta es hacer comparables pero no existe nada parecido. Lo más cercano seria buscar empresas  con situación de monopolio que tengan ingresos recurrentes y que crezcan ligeramente. Ahora mismo se me ocurre Microsoft, Moody’s. Dentro de contratistas “blue chip” militares podríamos tener a General Dynamics o Lockheed Martin.
Invito a consultar a algunos de los múltiplos que cotizan estas empresas y verán a nivel de P/FCF están entorno a 15x-18x como mínimo y PER similares ( se podría medir también en EV/EBIT, pero es similar…). Microsoft creo que es la más barata ya que está a 12x FCF y PER 14x pero obviamente sus ingresos no crecen al 10% ( de hecho caen).

El management prevé 75M en ahorro mediante sinergias pero recomiendo tomar algo menos para ser conservadores, por ejemplo la mitad unos 35M$ de ahorro. Por eso estimo para este 2014 un EBITDAP de  unos 260M$-280M$. A esto le deducimos 34M$ en capex, 48M en tasas y 48M en intereses anuales y nos da que la empresa va a generar un FCF de unos 140-150M$. Y no olvidemos que esta cifra crece al 10% anual.

Caso base: un negocio así creo que como MINIMO ha de cotizar a 15x FCF lo cual da un valor de 2250M$ a estos le restamos la deuda neta  de 300M y le sumamos 500M$ del valor de los terrenos y nos da un valor por acción de 40$ y cotiza a 16,80$.( 150% upside)
Caso negativo: El mercado sigue con su visión miope y no asigna un múltiplo de negocio en la media de 10x FCF tendríamos un valor de 30$ por acción, cuando ahora cotiza a 16,80$. ( 80% upside)

Existe la posibilidad de alguna sorpresa positiva como, que sí se produzcan las sinergias y ahorro que el equipo directivo espera, pero prefiero esperar y no contar con ellos porque me experiencia me dice que casi nunca se alcanzan  dichos ahorros…

Además dentro sus accionistas se encuentran inversores value muy respetados como Mario Gabelli (ha comprado entre todos sus fondos un 13% de la compañía), Marcato Capital o Steel Partners ( solo entre estos suman el 30% de la compañía) esas acciones se pueden considerar fuera del free float.

Posibles catalizadores
-El management ha dicho que empezara a dar Conference call y ser más dedicado con analistas a partir del Q1 de 2014, cuando acabe la integración de adquisición. No es exactamente un catalizador pero  ayudara a ganar visibilidad.
-Realización de ganancias.
-Realización de sinergias.
-Nuevos contratos comerciales o desarrollo del sistema de propulsión solar.

Riesgos
-Mayores reducciones en el presupuestos de defensa  o NASA.
-Fiasco de nuevos desarrollos, lo veo difícil por la amplia trayectoria de la empresa.
-Riesgo de mercado, ya que algunos cuatrimestres son algo irregulares , como es típico en contratistas, pero si lo medimos en términos anuales es más estable. Esto realmente no es un riesgo si somos inversores a largo plazo.

El fondo de inversión que gestionamos (TRUE VALUE) cuenta con dicha empresa en cartera. Pero recuerda que este análisis es solo una opinión y que antes de invertir has de realizar tu propio análisis.
Jose Luis Benito – Alex Estebaranz (cogestores de True Value FI)




ArcelorMittal pagará un dividendo de 0,20 dólares el próximo mes de julio

viernes, 7 de febrero de 2014


ArcelorMittal ha anunciado este viernes en un comunicado remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) su intención de abonar un dividendo de 0,20 dólares por acción con cargo a los resultados de 2013. Esta cuantía es superior a los 0,1875 dólares abonados en los últimos cuatro ejercicios.

El pago de esta remuneración tendrá lugar el próximo 15 de junio en caso de que se ratifique por la junta general de accionistas de la compañía en la junta que mantendrá el próximo 8 de mayo. 

El abono se realizará en dólares para las acciones que estén cotizando en la bolsa neoyorquina. Este importe se convertirá en euros en el caso de los títulos que cotizan en los mercados de España, Francia, Holanda y Luxemburgo, precisa la firma en un comunicado. 

Este viernes ArcelorMittal ha anunciado que presentó unas pérdidas de de 2.545 millones de dólares en el ejercicio de 2013, cifra que está muy por encima de los 700 millones de euros que esperaba el mercado. Además, las ventas del grupo cayeron en un 5,6%, hasta situarse en 79.440 millones de dólares, unos 58.468 millones de euros. 

Sin embargo, todas estas cifras, que a priori podrían parecer negativas, esconden una lectura que está gustando mucho en el mercado bursátil. Primero, que los número rojos son un 24% inferiores a los de 2012, cuando el grupo perdió casi 2.500 millones de euros. Segundo, que el beneficio bruto por explotación (Ebitda), que muestra el negocio puro de una compañía, superó los 5.000 millones de euros, de manera que se superaron tanto las expectaticas del mercado como las de la propia entidad.

La familia Botín se conecta al MAB y entra en el capital de la 'teleco' Eurona Wireless

jueves, 6 de febrero de 2014

Cartera Mobiliaria es una de las mayores sicavs -Sociedades de Inversión de Capital Variable- del país y también una de las más rentables, ya que consiguió cerrar el pasado ejercicio con una rentabilidad del 14,68% y un patrimonio de 296,12 millones de euros.

Por si estos argumentos no fueran suficientes para explicar el interés que despierta este vehículo, todavía puede añadirse un tercero: la familia Botín invierte parte de su patrimonio a través de esta sicav que, obviamente gestiona Santander Private Banking.

Con este vehículo, la entidad ha hecho apología de la creciente confianza en la bolsa española y ha elevado en casi dos puntos el peso de la renta variable nacional sobre el total de sus inversiones, hasta hacer que represente el 19,5% de toda su cartera al cierre de 2013.

Y entre los nuevos valores que han pasado a formar parte de Cartera Mobiliaria destaca Eurona Wireless, único representante del MAB -Mercado Alternativo Bursátil- dentro de las apuestas de inversión de la familia Botín.

Paso importante para el grupo

Con una inversión de 235.000 euros, que supone un 0,08% de toda la cartera de la sicav, la entrada en Eurona es la principal novedad llevada a cabo por esta sicav en el último trimestre de 2013 dentro del segmento de renta variable.

Aunque para Cartera Mobiliaria esta cifra puede resultar mínima, para la compañía de telecómunicaciones supone un 0,7% de su valor, ya que capitaliza 35,6 millones, tras haber cerrado ayer con una subida del 1,67%, que situó el valor de cada uno de sus títulos en los 2,4 euros.

Tras la ampliación de capital que puso en marcha el año pasado,y a la espera de publicar las cifras de cierre de 2013, Eurona se había marcado como objetivo alcanzar el pasado ejercicio una facturación de 20 millones de euros y seguir avanzando en su apuesta de crecimiento por Latinoamérica.

CIE AUTOMOTIVE ADQUIERE LA TOTALIDAD DE LA FRANCESA ADVANCED COMFORT SYSTEMS -ACS


Martes 28 de Enero de 2014

Desde 2009 detentaba el 50% de las acciones del grupo especializado en sistemas de techo

Bilbao, 24.1.2014–– CIE Automotive ha firmado un contrato para la adquisición del restante 50% del grupo francés Advanced Comfort Systems – ACS (adquiriendo las acciones en la sociedad RS Automotive N.V., sociedad holding de Advanced Comfort Systems – ACS) por 10,7 millones de euros, importe al que se vinculará una cantidad adicional dependiendo de la evolución del EBITDA. El cierre de la adquisición se prevé se lleve a cabo a finales de febrero de 2014.
 
La entrada en Advanced Comfort Systems tuvo lugar en septiembre de 2009 y supuso entrar en la gama alta de elementos de confort del viajero en vehículos con productos como los sistemas de techo, ventanas, sistemas de ocultación y sistemas de carga.
 
Esta nueva operación supone para CIE Automotive consolidar el conocimiento del producto y la capacidad de I+D con la intención de poder desarrollarlos a escala mundial, utilizando las sinergias con el conjunto de los centros industriales del Grupo. Asimismo, permite incrementar la presencia de CIE en componentes ligados al confort de los pasajeros, que es uno de las principales áreas de crecimiento del sector automoción.
 
El grupo Advanced Comfort Systems – ACS dispone de cinco plantas productivas repartidas entre Francia, España, China, Rumanía y México y cuenta con una plantilla de 442 personas. En 2013, la empresa facturó 67 millones de euros, con un EBITDA de 4 millones de euros. Entre los clientes principales se encuentran Nissan, PSA, Renault, General Motors y Opel.

CAF PARTICIPARÁ EN MIDDLE EAST RAIL EN DUBAI Y EN EXPO RAIL 2014 EN MÉXICO


Por un lado, CAF estará presente por primera vez en la feria Middle East Rail que tendrá lugar en Dubai el próximo 4 y 5 de Febrero. El stand, número F55, estará ubicado en el Dubai World Trade Center. CAF, uno de los líderes internacionales en el diseño e implantación de sistemas integrales de transporte, presentará las novedades tecnológicas para la zona de Oriente Medio, en la que cuenta con contratos de suministro de trenes push-pull para Saudi Railways Organization (SRO) y Saudi Railway Company (SAR), ambos en Arabia Saudí.

Por otra parte, la filial mexicana de CAF, CAF México, acudirá como patrocinador platinum al Expo Rail 2014 que se celebrará del 9 al 11 de Febrero en Cancún.

El mercado espera que ArcelorMittal reduzca sus números rojos en un 75%


Hace tres semanas Bankinter y Banco Sabadell dieron el pistoletazo de salida a la temporada de resultados anuales, periodo que, hasta el momento, ha estado copado por completo por las entidades bancarias. Ahora, una vez que ya se conoce las cuentas de todos los bancos del Ibex 35, saldadas con mayor beneficio neto y con una caída de los márgenes de intereses, llega el turno de las compañías no financieras. 

La primera en hacer público sus números será ArcelorMittal y, si se atienden a las previsiones que se recogen en el consenso de analistas de Bloomberg, éstos no serán buenos aunque, al menos, rebajarán las abultadas pérdidas que la compañía registró en el anterior ejercicio. 

Según las estimaciones, la acerera presentará unas pérdidas netas de 701 millones de euros, lo que supone reducir en un 75% los 2.900 millones a los que ascendieron los números rojos de 2012. Entonces, según la propia compañía, los malos resultados tuvieron su origen en la depreciación de sus activos intangibles y a los costes de su reestructuración.

Además, en los nueve primeros meses, las pérdidas acumuladas del grupo superan los 1.000 millones de euros por lo que, de cumplirse las estimaciones, ArcelorMittal generará 300 millones de beneficios durante el cuarto trimestre, lo que manifestaría una importante mejora en la demanda de acero inoxidable para, entre otras cosas, la actividad siderúrgica o la fabricación de coches y ascensores. 

Tal vez por ello, las perspectivas bursátiles de las compañías son halagüeñas: hasta un 60% de los analistas que siguen el valor recomienda tomar posiciones en él. El precio objetivo medio que se le asigna es de 13,32 euros, un 8% por encima de su nivel actual de cotización, aunque hay firmas, como Société Générale, que creen que llegará a los 18 euros, lo que supone otorgarle un potencial alcista del 46%

Por último, el beneficio bruto de explotación (Ebitda), que muestra el resultado puro de la actividad de una compañía, será de 4.991 millones de euros. En 2012 la cifra ascendió a 5.053 millones de euros, por lo que la empresa sufriría una caída del 1,2% en este concepto. 

Mapfre será la siguiente

Al gigante siderúrgico la seguirá la próxima semana Mapfre. La estimación de beneficio neto de la aseguradora asciende a los 906 millones de euros, lo que se traduciría en una mejora de más de un 35% en comparación con los números del pasado año. Entonces, las ganancias de la aseguradora fueron de 665 millones, aunque la cifra esperada era de 901 millones, muy similar a la que se estima para 2013.

Y ya a mediados del actual mes de febrero el mercado conocerá las cuentas de numerosas compañías que integran el Ibex 35, como es el caso de Gas Natural y Enagás el día 18, Ibedrola el 19, Día el próximo 20 de febrero, y Bolsas y Mercados Españoles (BME) el día 21.

La entrada de los 'cortos' en Gowex certifica que la empresa se 'hace mayor' en bolsa

miércoles, 5 de febrero de 2014


Let’s Gowex ya ha hecho un hueco a los cortos en su capital. El valor, que cotiza en el Mercado Alternativo Bursátil (Mab), ha recorrido un auténtico camino de rosas desde que debutó en el parqué que le ha llevado a dispararse más del 1.800% desde marzo de 2010. Ahora los bajistas han entrado en la compañía en una señal que, lejos de ser negativa, demuestra que Gowex está pasando de ser una promesa a convertirse en una realidad.

Este lunes, la firma Valiant Capital declaraba a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que aumentaba su posición bajista en la compañía desde el 0,41% del capital hasta el 0,53%. La primera vez que este hedge fund se puso corto en Gowex fue el pasado 13 de diciembre y, en menos de dos meses, ha aumentado esa posición en 0,12 puntos porcentuales.

No obstante, desde la propia firma descartan preocupación por el aumento de la posición bajista de Valiant Capital. De hecho, se lo toman con normalidad. “Es lo que suele suceder cuando una empresa supera la barrera de los 1.000 millones de euros de capitalización bursátil”, explica el responsable del área de relación con inversores, Javier Solsona.

En este sentido, señala que los 1.000 millones suponen la cota que marca la entrada de los cortos en el capital de una compañía, “tanto a nivel de techo como de soporte, que sería el caso de Gowex”. La capitalización de la firma es de 1.248 millones de euros, “por lo que el 0,53% de Valiant Capital supone unos cinco millones de euros, una cantidad que no es preocupante”.

“No nos parece mal que entre alguien a corto para ver qué pasa”, reconoce Solsona, quien matiza que el movimiento sería preocupante si fuese masivo. El responsable de la relación con inversores recalca que la firma sigue focalizada en las ventas “y no para de incorporar nuevas ciudades, lo que se traduce en ingresos inmediatos”. Además, considera que el recorrido alcista del valor aún no ha acabado.

Las acciones ya cotizan a 17,2 euros

La cotización de esta compañía, que ofrece servicios relacionados con las comunicaciones inalámbricas y es la responsable de que en muchas ciudades de España y el extranjero los ciudadanos puedan disfrutar de WiFi gratis en sus calles, no ha parado de crecer desde su estreno en el mercado. Sus títulos salieron a bolsa a un precio de 3,85 euros en marzo de 2010 y ayer cerraron a 17,2 euros tras subir un 1,18% en la jornada. Por el camino, en 2013, realizó un split o desdoblamiento por el que el número de acciones se multiplicó por cinco.

¿Supone la entrada de los bajistas que la corrección en Gowex está cerca o que ha alcanzado su punto de madurez? Los cuatro analistas que siguen a la compañía aconsejan comprar sus acciones, pero el precio objetivo que le otorgan es de 17,2 euros, es decir, el mismo precio al que ya cotiza.

De este modo, la llegada de los bajistas se puede traducir como un síntoma de que la empresa presidida por Jenaro García ya ha cogido el peso suficiente como para que sea vista como la mayor dentro su segmento del mercado.